酒店行业:华住运营和品牌体系领先 看好行业长期成长空间

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:熊超/刘嘉仁 日期:2020-09-16

事件

    9 月11 日,华住集团在港交所发布全球发售公告,公司将在全球发售股份2,042.2 万股,其中,香港发售204.23万股,最高发售价为每股368 港元,国际发售价将在香港时间9 月16 日确定,预计募集金额约75 亿港元,若考虑最高15%超额配股权,融资规模最高将超过86 亿港元,预计将于9 月22 日在港交所上市交易。

    点评

    募集资金主要用于门店扩张升级、偿债及技术投入,最高发售价较美股溢价超10%。

    本次公司估计按照368 港元发行价,假设不行使超额配股权,募集资金净额约为73.35 亿港元,若行使超额配股权,则募集资金净额约为84.44 亿港元,募集资金净额将用于:1)约40%将用于公司支持资本支出及开支,以加强公司的酒店网络包括新酒店开业以及现有酒店的升级及持续维护;2)约30%将用于偿还公司于2019 年12 月提取的5 亿美元循环信贷融资的一部分;3)约20%将用于增强公司的技术平台,包括华住会;4)约10%将用于一般公司用途。按照最高发行价368 港元/股计算,折合美元47.47 美元/股,较9 月11 日美股华住收盘价溢价16%。

    华住为国内领先酒店管理集团,在品牌矩阵、技术、成本费用管控等全方位领先同行。

    截止2020H1,华住开业门店6,187 家,其中758 家直营,5,429 家管理加盟及特许经营,合计599,235 间客房,签约2,375 家新酒店,其中54 家直营及2,321 家管理加盟及特许经营酒店,以经营的酒店客房数量计,公司为中国第二大及全球第九大的酒店集团。

    2005 年8 月:第一家汉庭开业;

    2006 年9 月:汉庭常客俱乐部——汉庭会(现华住会)成立;

    2007 年7 月:完成第一轮8,500 万美元融资;

    2008 年:完成第二笔融资5,500 万美元;3 年时间开店总数达到100 家;

    2010 年3 月:纳斯达克上市;

    2011 年:汉庭在上海单一城市突破100 家酒店;不到6 年时间开店总数达到500 家;

    2012 年:在全国150 多个城市突破1,000 家酒店,全季品牌独立,推出高端酒店品牌禧玥;

    2013 年:华住会员突破1,500 万,高端品牌禧玥第一家店试运营(武汉),推出度假酒店品牌——漫心度假酒店,且第一家酒店于丽江试营业;

    2014 年:推行自助入住终端,全季酒店国内开业总数突破100 家,与雅高酒店集团缔造长期战略联盟;

    2015 年:上海全季酒店吴中路旗舰店开业,举办“当全季遇上艺术与人文“美学讲堂,开业门店达到2,000家;

    2016 年:与雅高打通CRS 中央预订系统,全季人文大赏全国巡演第二站北京站开幕,汉庭“爱干净”启动大会在上海东方艺术中心成功举办,开业门店达到3,000 家;

    2017 年:推出新概念轻奢·社交酒店品牌CitiGO,发布中高档个性化酒店品牌“漫心”,完成对桔子酒店集团收购,战略入股印度最大酒店公司OYO;

    2018 年:更名为华住集团有限公司,逐步完成花间堂大多数股份的战略收购,华住研发中心在上海江桥揭幕,华住跨界发布汤泉品牌“禾之汤”,开业门店达到4,000 家;

    2019 年:旗下全新零售品牌“客听”亮相,上线共享预订平台“一宿”,战略投资H 连锁酒店,与光大安石成立投资平台“安住此间”,进军酒店资产投资领域,在人员架构上为国际化做准备,全季境外第一家酒店在新加坡开业。

    2020 年:完成D&H 酒店全资收购,发行5 亿美元2026 年到期可换股有限票据,香港二次上市。

    投资建议:

    华住为国内领先酒店管理公司,运营、品牌优势显著,我们看好国内酒店行业未来连锁率提升、结构升级、门店下沉的长线逻辑,短期在疫情极端形势下,头部管理公司恢复情况明显优于行业平均水平,Q2 现金流已经转正,加速轻资产扩张优势显现,疫情后旅客对卫生、安全重视程度将提升,疫情阶段头部管理公司在减费、现金流方面大力支持加盟商,后续有望得到正向反馈,同时,公司明确加速未来扩张速度,看好公司在成熟体系下快速扩张能力,长期看好公司投资价值。

    风险提示;上市发行失败,国内外宏观经济下行风险,开店不及预期,行业竞争恶化,商誉减值风险,公司治理风险等。