先导智能(300450)：定增影响积极 长期前景良好

　　结论与建议：

    　　公司拟向宁德时代定增25 亿元用于产能扩张。一方面有利于公司在动力电池扩产浪潮中占据更为优势的地位，另一方面也有利于强化锂电池后道设备业务，长期影响积极正面。

    　　展望未来，欧洲国家不断提高对新能源汽车的补贴力度，同时大众、戴姆勒、通用和宝马等传统车企正持续加码电动化进程，新一波动力电池扩产浪潮来临将持续推动公司业绩提升，我们预计公司2020、2021 年净利润7.1亿元和11.3 亿元，YOY 分别下降7%和增长60%，EPS 分别为0.80 元和1.29元，目前股价对应2021 年PE 34 倍，公司作为领先锂电设备厂商，估值偏低，给予“买进”评级。

    　　公司公告，拟向宁德时代发行0.69 亿股（占总股本7.2%），每股价格36.05 元，较目前股价折让16.8%，共计募资25 亿元用于华南总部制造基地项目、自动化设备生产基地能级提升项目、先导工业互联网协同制造体系建设项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化等项目，项目建设周期2-3 年。我们认为通过此次增发公司一方面扩张了自身产能规模，有利于在未来新能源汽车产业发展道路上进一步提升份额。

    　　另外一方面，公司与全球龙头宁德时代较为深入绑定，更有利于强化锂电池后道设备（泰坦新动力）业务的，长期来看影响积极正面。

    　　1H20 业绩低点：2020 年上半年公司实现营业收入18.6 亿，同比增长0.2%，实现净利润2.3 亿，同比下滑41.9%。疫情对于收入确认影响以及高研发投入为1H20 业绩下滑的主要原因。从新签订单来看，1H20 公司新签订单金额同比增长83%，显示未来动力电池设备需求依旧强劲，随着疫情影响的逐步降低，预计2H20 起公司业绩将有明显的加速回升。

    　　盈利预测：综合判断，暂不考虑定增对于未来两年业绩的影响，我们预计公司2020、2021 年净利润7.1 亿元和11.3 亿元，YOY 分别下降7%和增长60%，EPS 分别为0.80 元和1.29 元， 目前股价对应2021 年PE34倍，公司作为领先锂电设备厂商，估值偏低，给予买进的评级。

    　　风险提示： 新冠疫情拖累锂电设备需求增长。