教育行业周随笔:中等职业教育体系专题之五五分流政策

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/熊超/代凯燕/王越 日期:2020-09-15

投资要点

    周随笔:中等职业教育体系专题之五五分流政策针对高中阶段教育,我国长期起来的政策是职普“五五分流”,即中等职业教育与普通高中学生规模大体保持一致。在政策推动下1991 年中等职业教育招生人数首度超越普通高中,1997 年更是一度达到职普6:4 的高位。1998-2009 年间受中专毕业生不再分配工作、高等教育扩招的影响,职普比在社会需求和政策要求间反复拉锯。随着社会发展,2010 年以来中等职业教育对学生吸引力不断下降,呈现持续衰落趋势,近两年情况才有所改善。

    家长压力下四六分流或为解决方案。由于我国目前中等职业教育教育发展不充分不完善,学生毕业后就业空间有限,在实际推行的过程中,职普4:6 的比例是短期内较为合适的方案。“五五分流政策”执行较为宽松的省份例如陕西呈现出收紧趋势,2019年陕西西安市教育局要求,落实职普比不低于4:6 的要求,各区县、普通高中严禁无计划、超计划招生;执行较为严格的省份例如江苏则呈现出放宽趋势,2018 年6 月17-21 日省内十个地级市发布普高紧急扩招通知。

    升学深造大势所趋,转变思路方为关键。2019 年我国高等教育毛入学率达到51.6%,高等教育正式进入普及化时代,中等职业学校学历在就业市场劣势明显;同时随着产业升级我国对中、高级技术技能人才的需求显著增加,中职体系3 年的培养周期远远不足。现有培养体系已经难以承担新时代的任务,由就业导向转换为升学导向,将大批中职学生送入高职接受进一步深造,已经成为当务之急。

    本周A 股教育指数(886040.WI)累计下跌9.27%,跑输上证综指6.44pct,跑输深证成指4.04pct。A 股教育行业10 家重点公司全部下跌,跌幅前三为开元股份、科斯伍德、佳发教育,跌幅分别为-17.70%、-12.26%、-9.60%。深证成指指数(除昂立教育外的重点教育标的均在深交所上市)本周跌幅为5.23%,跑赢8 家A 股教育标的。本周港股教育行业16 家重点公司中5 家上涨,涨幅前三为天立教育、中汇集团、睿见教育,涨幅分别为10.43%、2.28%、1.00%,跌幅前三为宇华教育、新高教集团、中国新华教育,跌幅分别为-5.33%、-3.99%、-3.60%,16 家重点公司中6 家跑赢大盘。

    本周美股教育行业10 家重点公司中5 家上涨,涨幅前二为精锐教育、海亮教育,涨幅分别为9.57%、6.26%,跌幅前二为瑞思学科英语、朴新教育,跌幅分别为-8.03%、-4.77%。

    教育行业重点新闻:政策要闻:学前教育法草案征求意见:幼儿园不得作为企业资产上市;2021 届起教育类研究生、公费师范生可免试认定教师资格;北京将推动教育服务领域扩大开放,鼓励外商投资举办职业教育培训机构;怀化上千名民办高中学生或将被清退;南京一培训机构助教确诊为无症状感染者;北京市中小学幼儿园均已实现线下开学;上海多所学校通知:国庆不离沪。重要数据:8 月教育行业融资报告:17家企业共融资约28.7 亿元;本科生从教比例近五年持续上升;“在线学习服务师”调研报告:95 后成辅导老师主力军,九成拥有本科学历;51Talk2020 年Q2 营收4.93 亿,青少1 对1 现金收入非一线城市占比超七成。行业动态:学而思推出AI 产品“小学口算”,提供智能批改等服务;新东方发布留学考试融合态新产品;新东方及俞敏洪以2.3 亿美元认购新东方在线股份;洪恩教育拟赴美上市;豌豆思维完成近2 亿美元C 轮融资;阿拉丁国际教育获数百万天使轮融资;。

    投资建议:教育是政策敏感度极高的行业,目前K9 趋严、K12 培训规范,职教领域利好政策频出。作为A 股职教旗舰,中公教育聚焦大学生就业,专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练,且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒,建议积极关注。作为A 股K12 赛道重点公司,豆神教育深耕大语文赛道,作为头部机构对政策变化适应能力强,在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势,近期战略合作、产品升级动作频频,未来有望成为大语文赛道龙头,建议积极关注。

    风险提示:教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险、商誉减值风险等