2020年汽车行业秋季投资策略：汽车消费复苏 关注结构性机会

主要观点

    乘用车：消费需求复苏，豪华、日系、龙头自主等增长较好国内乘用车市场回暖，5 月以来同比数据维持小幅增长。从细分市场来看豪华品牌增速远高于主流合资、自主品牌，其中SUV 维持高增长，特斯拉、红旗等推动轿车增速改善；合资品牌中日系、德系销量稳健，美系在长安福特新车周期下有所改善；自主品牌持续分化，吉利、长城、长安等龙头车企维持良好增长，整体复苏态势有望延续。

    重卡：国三柴油车加速淘汰背景下景气度超预期，工程车逐步改善国内重卡市场超预期增长，全年销量将创历史新高。（1）国三重卡置换。多省市已提出今年的淘汰目标并实行限行、报废补贴等政策加速国三柴油车的提前淘汰，天津、山东、河南等计划年底前完成淘汰总量的70%。（2）基建回暖。今年地方政府专项债券计划为3.75 万亿元，比去年增加1.6 万亿元，而1-8 月累计发行额已达到3.2 万亿元，同比增长36%，基建投资的增长或将提振工程重卡销量。

    新能源汽车：中高端车型高增长，新能源汽车下乡有望提振A00 市场（1）国内市场：补贴政策对新能源汽车销量的影响进一步减弱，车型本身的竞争力成为主导因素，特斯拉以及蔚来、理想等头部造车新势力企业推出的中高端车型销量逆势增长，其所在的豪华品牌入门级市场增长迅速，相关车型有望凭借其有别于传统燃油车的差异化优势维持强势的销量表现。另一方面，下半年举办的新能源汽车下乡活动车型多以A00 级纯电动车为主，有望改善农村地区销售情况。（2）海外市场：欧洲地区碳排放法规趋严，并有多国提高新能源汽车补贴金额或延长补贴期限，政策促进下新能源乘用车注册量继续大幅增长，德、法、英等主要国家新能源汽车渗透率显著提升。

    投资建议

    未来十二个月内，维持汽车行业“增持”评级

    汽车消费复苏，行业盈利改善，可适当关注乘用车及零部件行业低估值企业，以及长期受益于电动化趋势的新能源汽车产业链企业。

    风险提示

    汽车销售不及预期；相关产业政策变化；行业竞争加剧等。