先导智能(300450)：定增获宁德时代全额认购 设备龙头加快产能建设

　　事件：公司近期公布向特定对象发行股票预案，本次发行募集资金总额不超过人民币250,000.00 万元，发行价格为36.05 元/股，因此，本次发行的股票数量不超过69,348,127 股（含69,348,127 股），且未超过本次发行前公司总股本的30%。宁德时代认购本次发行的全部股份。

    　　点评：

    　　公司引进宁德时代为战略投资者，进一步巩固行业地位。公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、汽车智能产线等业务。本次发行的募集资金总额不超过人民币25 亿元（含本数），主要投向先导高端智能装备华南总部制造基地项目（7.4 亿元）、自动化设备生产基地能级提升项目（3.58 亿元）、先导工业互联网协同制造体系建设项目（1.77 亿元）、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目（4.75 亿元）、补充流动资金（7.5 亿元），定增完成后，宁德时代将持有公司7.29%的股权，成为公司第二大股东。

    　　公司拟通过向特定对象发行股票的方式，引入宁德时代作为公司的战略投资者。宁德时代是全球领先的动力电池、储能系统产品及服务提供商，致力于绿色能源事业，是锂电行业全球龙头企业。双方通过本次战略投资，有助于加强锂电设备直接采购的产业链协同，并通过技术合作实现产品的技术升级和生产工艺的迭代创新。同时，公司将加强产线建设，打造新的增长点。本次募投项目中“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”将有助于公司培育新的利润增长点，增强持续盈利能力。

    　　从公司订单来看， 2020 年 1-3 月新增订单金额同比增长57.83%、2020 年 1-6 月新增订单金额同比增长 83.19%。

    　　建立德国子公司，开拓海外市场。为进一步拓展海外市场，满足公司战略发展的需要，公司决定使用自有资金在德国投资设立全资子公司“Lead Intelligent Equipment (Deutschland) GmbH ”（暂定名），注册资本暂定为100 万欧元，公司近年来在海外订单获得良好突破，包括Northvolt、宁德时代德国工厂等，子公司建立将更加有利于公司开拓海外市场。

    　　行业有望明显变化，未来3 年为行业大年。近几个月以来，随着国内外新能源汽车销量回暖，电池装机数据持续回升，2020 年8 月中国新能源汽车搭载动力电池装机量约5.12 GWh，同比增长48.7%，环比增长2.7%，随着下游变化，设备订单有望逐步释放。根据我们对于行业整体分析，我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3 年翻倍增长，2020 年-2022 年市场空间为316.1 亿、359.4、402.6 亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。

    　　公司目前为全球设备龙头，已经进入CATL、LG、三星、SKI 等全球电池龙头供应链，且在中后段设备领域拥有较强竞争实力，尤其在卷绕机领域占据主导地位，将显著受益于行业的快速增长。

    　　盈利性预测与估值。我们预计公司20-22 年归属于母公司股东净利润分别为6.63、12.54、17.6 亿，对应估值58、30、22 倍，维持给予买入评级。

    　　风险提示：国内外新能源汽车行业进展不及预期，政策不及预期。