卫星石化(002648):丙烯酸酯价格步入涨价通道C2项目二阶段船舶建设已开启

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊 日期:2020-09-15

  事件描述:

      丙烯酸酯企业9-10 月份集中检修,受下游需求拉动,丙烯酸酯产品价格大幅上涨。

      事件点评:

      丙烯酸酯价格步入涨价通道

      公司Q2 归母净利润为4.34 亿,同比增长28.8%,创公司上市以来单季度最高盈利。9 月份以来,丙烯酸酯主流装置陆续进入检修,供应下滑明显。同时在涂料等需求旺季带动下,丙烯酸酯产品进入涨价通道。根据卫星石化资讯公众号信息,丙烯酸报价由9 月1 日的7600 元/吨上涨至9 月14 日的8900 元/吨,上涨幅度达17%;丙烯酸丁酯报价由9 月1 日的8500 元/吨上涨至9 月14 日的9800 元/吨,上涨幅度为15%。由于生产企业9-10 月均有较多检修叠加旺季影响,预计价格大幅上涨对公司Q3 和Q4 业绩提供保障。

      丙烯酸酯新建项目一期即将投产,加强竞争优势公司丙烯酸酯新建项目一期即将投产,该项目包含18 万吨/年丙烯酸和30 万吨/年丙烯酸酯,此次扩产可进一步增厚公司利润。

      银团贷款落地及增发获批提供资金保障

      6 月10 日公司公告,其全资子公司连云港石化有限公司与中国农业银行、中国建设银行等9 家银行组成的银团签定银团贷款合同,最大贷款额度为人民币128 亿元。该笔贷款将用于推进连云港石化项目的建设,为公司打造领先的C2 产业链及时提供资金保障。此外,公司非公开发行股票申请于7 月15 日获中国证监会核准发行批复,公司非公开发行股票不超过2.13141161亿股,用于建设年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN联合装置项目。

      项目二阶段按计划推进 船舶建设已开启

      公司于8 月25 日公告,项目一阶段预计今年建成,项目二阶段按计划推进,配套共需6 艘原材料运输船舶,其中2 艘船舶已通过公司向天津西南海运有限公司签订船舶期租协议,其余4艘船舶已与三星重工和现代重工签订2 艘船舶建造合同。同时,公司积极寻找意向船东承接4 艘造船合同或转让造船合同的权利义务,并洽谈船舶租赁合同。

      投资评级与估值:预计公司 2020/21/22 年归母净利润分别为13/26/31.2 亿元,对应EPS 为 1.02/2.03/2.44 元,对应PE为 17.6/8.8/7.4 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:

      原材料价格大幅波动;新增产能超出预期;下游需求不及预期;项目建设进度不及预期。