本周重点数据解析及后市观点

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:顾萌/朱豪 日期:2020-09-15

  钢材:

      本周钢材期现货价格均出现回落,期价相对现货的跌幅相对更为明显,基差走强。同时,热卷期现货价格出现了更大幅度的下跌。

      现货基本面并未出现明显改善是导致钢价回调的重要原因。在进入9月第二周后,钢材库存的去化依然不理想,速度明显不及去年同期的水平,螺纹周度表观消费量还出现了小幅的环比回落。此外,随着热卷供应的回升,资源陆续向华东地区集中,也导致华东现货价格压力增加,热卷价格回调的幅度也比较大。在螺纹钢库存依然较去年同期偏高50%以上的情况下,去库的延后也意味着未来需要更快的去库速度才能支撑市场价格的上涨。而在供应方面,河北地区的环保限产以及电炉利润的下降都导致长材产量再度回落。但如果没有进一步利润的信号,供应继续下降的幅度也将相对有限。

      从需求上来看,建材表需不及预期是由诸多因素共同导致的。一方面,7月以来终端资金偏紧限制了开工和赶工的速度;另一方面,近几个月表外产量尤其是进口坯轧材量比较大也导致测算表需一定程度上低估了真实需求。但是近两个月显性库存的去化速度则将决定着贸易商冬储的意愿。若去库速度仍不及预期,价格缺乏向上的驱动。8月的社融数据超出市场预期,主要的同比增量在于政府债券,能否缓解基建资金压力值得关注。金融数据回升对于市场将有所带动,回升能否持续依然取决于去库速度。

      铁矿石:

      本周铁矿石价格大幅波动。一方面,钢材需求迟迟没有到达市场预期的水平,导致信心有所下降,整体黑色价格都有较大跌幅。但另一方面,铁矿石目前仍然是黑色中基本面最好的品种,逢低买的力量较为强大,价格仅小幅下跌。

      基本面不发生大的变化,对铁矿石来说就是好消息。本轮行情的核心推动力在于需求,但现在需求仍然非常强劲。高炉开工率非常高,疏港量虽有下滑但只是正常波动,仍维持在日均310万吨以上的水平。库存的消耗有条不紊,卸货量却难有大的提升,导致港口库存也连续多周平稳运行。供应端也无太多变化,澳洲发运阶段性下滑,巴西下半年发运略超预期,但都在我们的预期之内,目前供应的风险在于压港是否会解决,而不在于发货的小幅变动。

      尽管价格忽上忽下,但我们从基本面的角度仍然看多铁矿石,钢材消费在未来几周仍有可能回归,而且今年国庆假期时间长,钢厂在低库存下的补库力度不容小觑。而且普氏指数仍然在130美金附近,2101合约的大基差对做多是很好的保护。

      焦炭:

      本周焦炭期货价格受钢材需求影响高位回落,港口现货价格也小幅下滑,基差有所扩大。

      本周钢厂焦炭库存仍旧下滑,华北地区钢厂焦炭库存较为紧缺,对于当地焦炭价格存在一定的支撑,预计下周将开启第三轮提涨。而贸易集港意愿明显下降,港口价格也在盘面的悲观情绪下出现回落,港口焦炭库存下滑。8-9月新投产能的释放逐渐填补了此前焦炭供需的缺口,而山西产能退出需等至10月底,9月现货供需将转向平衡。

      钢材需求仍未达到旺季水平是本周黑色价格整体下滑的主要原因,但对于终端的真实需求,我们认为可能会延迟但不会缺席。社融超预期也将继续支撑该阶段的宏观情绪,因此盘面价格向上的趋势未有改变。同时,焦炭供给侧改革的驱动仍然存在,10月底前山西地区4.3米焦炉退出的执行将成为市场的博弈焦点,焦企能否利用该驱动来继续提价值得关注。整体来看,在本周黑色出现大幅调整之后,继续做多焦炭01合约仍是较为合适的选择。

      焦煤:

      本周焦煤期价回落,而蒙煤及澳煤价格均出现大幅上涨,基差逐渐扩大。

      从短期来看,受到安监对供应的影响以及焦化利润扩大对需求的带动,国内焦煤市场供需的确有好转。进口煤方面,海外高炉复产对于澳煤需求起到明显的提振作用,澳煤价格大幅回暖。但由于国内进口额度限制作用,盘面焦煤价格与澳煤价格脱钩,对标蒙煤价格。蒙煤价格也由于对中国出口需求的激增而大幅上涨,进口煤价整体价格处于底部回暖的趋势。

      焦煤盘面价格近几周相对偏强受益于现货供需的明显改善。但下游常备焦煤库存仍较为充足,且四季度存在焦化产能退出预期,需求上将受到扰动,焦煤供需能否大幅改善仍需等待验证。因此,对于焦煤持续上涨建议谨慎对待。

      动力煤:

      港口动力煤现货价格开始跟随盘面出现大幅上扬,期价依然表现强势,11月合约在接近600元/吨处受到了很大阻力,大幅回落。

      拉动期价的核心因素依然在于环渤海港口库存的持续下滑,铁路运力依然处于受限的状态,导致港口调入量仍处于较低水平。在大秦线面临检修的情况下,港口的供应短期矛盾还难以缓解。

      但从中期角度来看,期价在600元/吨附近有较强的阻力。一方面,需求进入季节性淡季,下游电厂现货补库需求有限;另一方面,在触及政策调控区间情况下,一旦运力问题解决,给予上游的保供压力也比较大。因此,若期价进一步上行则建议偏空操作。

      铁合金:

      本周受黑色价格整体下行,铁合金价格大幅下挫,而我们一直认为SM101合约的价格非常不合理,下挫幅度也更大。在目前这个价格上,期货价格的不合理升水已经修复完毕,期价的进一步下跌需要指望现货价格崩塌。我们很难断言这样的崩塌是否会在短期内到来,相比于上周,继续做空的安全边际确实有所减少。但我们并未改变对锰硅的悲观看法,毕竟目前属于完全看不到利好的状态。成本端锰矿库存持续突破历史记录,供应端大厂投产仍在进行中,需求端螺纹产量面临高位滑落的处境,穿水现象仍是黑盒。我们对锰硅的看空是较为长期的观点,短期当然会有波动,但每一次上涨都会是做空的良机。

      跨品种及跨期套利:

      钢材利润反弹过程中仍建议空利润。