餐饮旅游行业2020年四季度投资策略报告:疫情影响逐渐散去关注优质赛道龙头个股

类别:行业 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:杨旭 日期:2020-09-15

  投资要点:

      休闲服务行业上半年业绩受疫情影响

      2020 年上半年,申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收377.06 亿元,同比减少82.29%,行业整体亏损12.57 亿元,扣非后整体亏损25.48 亿元,上半年业绩受疫情影响有明显下滑。上半年年休闲服务整体毛利率为43.89%,较19 年同期降低了17.93 个百分点,同期净利率为-4.39%。行业期间费用率为33.89%,较去年同比提高0.71 个百分点,主要是受行业整体管理费用率提高的影响。具体来看,行业整体销售费用率为21.66%,较去年下降了2.87 个百分点,管理费用率10.50%,较去年提高2.91 个百分点,财务费用率1.73%,较去年提高0.67 个百分点。

      端午游客同比下滑49%,跨省团队游恢复

      据文化和旅游部公布数据,今年端午节假期,全国累计接待国内游客4880.9万人次,累计实现国内旅游收入122.8 亿元。与19 年数据相比,今年端午假期游客人次同比下滑49.15%,旅游收入同比下滑68.78%,此前五一假期两项数据日均分别同比下滑52.82%和67.67%,两个假期数据变动趋势基本一致。7 月14 日,文旅部发布了《关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知》,通知中提到经当地同意后,可恢复旅行社及在线旅游企业经营跨省团队旅游及“机票 酒店”业务,同时调整旅游景区限量措施,接待游客量由不得超过最大承载量的30%调至50%,但是仍要继续贯彻落实“限量、预约、错峰”要求。本次通知的发布正值暑假到来之际,跨省团队游的开放也有助于推动行业整体的复苏,使得行业的复工复产有了实质效果,大众强烈的出游意愿也有望得到释放。

      国外疫情持续恶化,出境游复苏仍需时间

      进入下半年后,国外疫情的发展情况仍旧不乐观,近几月疫情在全球依然快速蔓延。截至8 月31 号除中国外全球累计确诊已经突破2500 万例,这一数据较7 月底提升将近800 万例。全球共有30 个国家病例超过10 万人,其中美国、巴西和印度已经突破三百万人次,整体情况并无明显改善。因此考虑国外疫情发展情况,出境游市场的复苏仍需要更多时间。受到疫情和航运政策的影响,我国国际航线客运量今年以来有明显下滑。根据民航局统计,今年2 月-6 月国际航线客运量分别为105.2、55.2、7.7、10.5 和14.10 万人次,同比下降了82.4%、90.9%、98.7%、98.26%和97.70%。

      免税新政效果显著,离岛免税市场再迎竞争

      2020 年7 月1 日起,海南省离岛免税迎来新政策,离岛旅客每年每人免税购物额度增加值10 万元人民币,并且不限次数;扩大了免税品商品种类同时取消单件商品价格不得超出8000 的限制。受到新政策的带动7 月1 日至8 月18 日,全省4 家离岛免税店销售额突破50 亿元,同比增长2.5 倍,日均销售额超1 亿元,免税新政实施后效果显著。海南离岛免税购物新政策实施成效和相关工作推进情况新闻发布会8 月19 日在海口召开。海南省商务厅厅长陈希表示,海南省政府于近日正式批准海南两家企业享有离岛免税品经营资质,并已报财政部等部门备案。这两家企业分别是海南旅游投资发展有限公司的全资子公司海南旅投入税品有限公司,以及海南省发展控股有限公司的全资子公司全球消费精品(海南)发展贸易有限公司。此外,海南省将争取于今年在三亚新设3 家免税店,包括凤凰机场和两家市内点,在离岛免税快速发展的情况下海南当地企业也希望参与其中。

      酒店行业二季度环比有所改善

      有限服务酒店方面,今年以来三大酒店集团均受到了疫情影响,随着复工复产的推动,酒店行业数据也有一定改善。其中,华住2020 年二季度RevPAR为127 元,同比下降38.2%,其中平均房价185 元,同比下降22.0%,平均出租率68.8%,同比降低18.1 个百分点。锦江2020 年二季度公司RevPAR为104.86 元/间,同比下降34.48%,其中平均房价180.63 元,同比降低16.53%,平均出租率58.05%,同比下滑17.98 个百分点。首旅如家2020二季度首旅如家全部酒店RevPAR 为82 元,比去年同期下降了49.3%;平均房价149 元,比去年同期下降了35.57%;出租率55.2%,比去年同期下降了25 个百分点。

      投资策略

      跨省团队旅游的恢复以及景区游客限流上调对行业的复苏均有积极影响,随着国庆和中秋双节的临近行业热度有望进一步复苏。综上,我们给与行业“看好”的投资评级,从长期角度仍然推荐以下几条投资主线:1)逻辑清晰且壁垒较强的免税行业;2)关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头;3)对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上,我们推荐中国中免(601888)、锦江酒店(600754)以及宋城演艺(300144)。

      风险提示

      疫情持续恶化;宏观经济低迷;行业重大政策变化。