宁德时代(300750)：锂电设备拟战略入局 智能制造创新再推进

　　核心观点：

    拟全额25 亿元认购先导智能定增，共同增强竞争力。9 月14 日先导智能公告拟募资不超25 亿元用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目、自动化设备生产基地能级提升项目、先导工业互联网协同制造体系建设项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目及补充流动资金等5 个项目，发行价格36.05 元/股，公司拟认购此次发行全部股份，36 个月内不得转让，发行股份数量上限测算公司将持有股权比例7.29%。先导智能作为锂电设备龙头，持续加大全产业链布局，整线交付能力及单机核心设备技术已达国际领先水平，公司成为其战略投资者后将进一步深化双方业务和技术合作，协助先导智能提高生产工艺水平和精益管理能力，为高质量动力电池产品奠定基础，并为扩产计划提高有力保障。

    四大创新体系拓宽公司长期护城河。公司官方披露，8 月12 日董事长曾毓群先生发言提出四大创新体系——材料体系创新、系统结构创新、智能制造创新、商业模式创新。公司拟参股先导智能推进智能制造创新，全面提升电池安全性、可靠性，同时将以改进三元材料等推进材料体系创新，以CTP 乃至CTC 完善系统结构创新，以换电、租赁等开拓商业模式创新，共同拓宽公司长期护城河。

    筹备产业链与产能布局，扩大领先优势。8 月11 日公司公告拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，总投资不超过190.67 亿元，推进全球化战略布局，保障行业关键资源的供应。据中报披露公司已具备产能57.4GWh，在建39.6GWh，公司以产业链布局加大产品竞争力，加速投产将持续扩大全球市场份额。

    投资建议。预计2020-2022 年EPS 为2.55、3.67 和5.05 元/股，给予2021 年PEG1.5 倍，合理价值225.71 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。动力电池技术创新进度较慢；新能源汽车销量不及预期。