先导智能(300450)：宁德时代包揽25亿元定增 强强联合共迎黄金时代

事件：2020 年9 月14 日晚，先导智能公告定增预案，拟募资25 亿元，宁德时代将认购本次发行的全部股份。募集资金将主要用于建设华南总部制造基地项目（8.9 亿元）、自动化设备生产基地能级提升项目（4.1 亿元）、工业互联网协同制造体系建设项目（1.9 亿元）、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目（7.5 亿元）。

    投资要点

    对先导：短期缓解产能瓶颈，长期稳固锂电设备龙头地位短期看，公司通过此次募资对泰坦及先导本部厂房进行改造升级，缓解产能瓶颈，同时加码研发，巩固“整线方案解决能力强+核心设备能力强+售后服务支撑能力强”三大核心优势，积极培育新利润增长点。

    中期看，本次发行完成后，宁德时代将持有公司0.7 亿股股份，占发行后总股本的7.3%，成为先导长期的战略投资者。CATL 是先导第一大客户，先导是CATL 最大的设备供应商，通过本次战略投资，双方业务绑定将会进一步加深，先导获得CATL 长期稳定的订单的确定性增强，且我们预计CATL 将会给予战略设备商一个稳定合理的盈利水平。

    长期看，（1）技术：二者通过加深技术合作实现产品的技术升级，引领电池行业的前沿发展。（2）资源：全球电池龙头帮助先导提高核心技术水平和提供长期资源支持，为先导的全球业务拓展提供战略支撑和商务协同。

    对宁德：短期锁定设备龙头产能，中长期合作研发+共享行业爆发收益短期看，CATL 投资龙头设备商提前锁定未来5-10 年产能，保证扩产高峰中锂电设备的产能供应。

    中期看，此次战投有望进一步实现优势互补，依托先导的1200 人的锂电设备研发团队，CATL 将不断加强产品竞争力。

    长期看，动力电池迈入扩产高峰，2020-2025 年国际龙头电池厂开启新产能周期，我们预计CATL 等6 家全球龙头电池厂2023 年规划新增产能600GWh，对应的新增设备投资额合计为1945 亿元左右。先导是锂电设备最核心供应商，在中后道设备中占据绝对份额，有望迎戴维斯双击，长期看可以给CATL 带来主业之外稳定的投资收益。

    盈利预测与投资评级

    先导智能是锂电设备全球龙头，全球电动化大趋势下，设备企业具备先发优势，我们看好公司所处赛道的绝对领先地位和长期成长空间。我们预计公司 2020-2022 年的净利润分别为7.04/10.85/14.76 亿，对应当前股价PE54/35/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期；盈利能力改善低于预期。