8月地方政府与城投行业运行分析:地方债、城投债均放量发行 近三成专项债投向棚改领域

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:卞欢/汪苑晖 日期:2020-09-14

  主要观点

      政策及热点事件

      国家各大部委针对预算制度、财政政策等方面下达了相应政策文件,进一步完善预算管理机制,并重点布局年内积极财政工作。

      在“六稳”、“六保”政策要求下,各地政府陆续推出相关措施,“稳住经济基本盘”的同时进一步“兜住民生底线”。

      一级市场:地方债、城投债发行规模均回升,发行利率仍以回升为主  发行规模:地方债及城投债发行规模均回升,近三成新增专项债投向棚改领域。伴随万亿特别国债发行结束,8 月地方债放量发行,规模快速回升至11997.22 亿元,净融资额大幅回升至9424.56 亿元;发行期限更趋长期化,加权平均发行期限较上月增加至15.02 年;29 个省份发行了地方债,广东发行数量居于首位;发行结构以新增为主,新增债占比迅速回升至接近80%,其中,新增专项债发行6307.33 亿元、占8 月地方债发行规模的52.57%;此外,新增专项债主要投向棚改领域,占新增专项债发行总额的28%。城投债方面,发行规模较上月回升1677.92 亿元至4165.49 亿元,净融资额回升至1354.27 亿元,其中,基础设施投融资行业城投企业发行3527.69 亿元。城投债发行延续短期化态势,加权平均发行期限整体较上月缩短至3.08 年;发行主体仍以AA+级居多,江苏发行城投债数量居首。

      发行成本:地方债发行利率多数回升,地方债、城投债发行利差仍以收窄为主。地方债发行利率多数回升,发行利差多数收窄,安徽地方债发行利率、利差均居首。城投债发行利率涨跌互现、发行利差多数收窄,14 个省份加权平均发行利率回升、11 个省份回落。

      二级市场:地方债、城投债交易规模转升为降,收益率继续上行  交易规模:地方债、城投债交易规模环比转升为降,同比明显回升。地方债交易规模共计1.80 万亿元,环比下降2.16%,同比增长112.80%。城投债现券交易规模8069.92 亿元,环比下降22.75%,同比增长21.04%,在信用债交易规模中的占比仍在30%左右。

      收益率走势:地方债、城投债收益率持续上行,短期限幅度较大。各期限地方债收益率全面回升,且短期限幅度更大,1 年以下期限收益率平均回升28.86BP。城投债收益率多数上行,且短期限上行幅度较大,1 年以下期限收益率平均上行幅度为20.43BP。此外,各期限城投债交易利差较7 月均收窄。

      异常交易方面,共有66 个城投主体债券成交价格较估值偏离较大,区县级城投企业发生异常交易的数量占比明显上升,需关注区县级城投债投资风险;值得注意的是,有7 只债券成交价格偏离度超10%,涉及河南、吉林、江苏、青海和北京等区域,投资人需关注相关区域城投债投资风险。

      城投信用分析:1 家城投上调主体级别,提前兑付数量有所减少  地方债及城投债到期分析:地方债年内剩余到期规模为9116 亿元,其中,11月面临到期高峰、到期规模接近4000 亿元。城投债年内还余8757.99 亿元未到期,月均到期规模接近2000 亿元。