宏观周报:8月通胀数据平稳运行 社融数据表现亮眼

类别:宏观 机构:国信期货有限责任公司 研究员:顾琛 日期:2020-09-14

  1.1 宏观热点提示-8月PMI数据点评

      事件: 2020年8月份,全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中,城市上涨2.1%,农村上涨3.2%;食品价格上涨11.2%,非食品价格上涨0.1%;消费品价格上涨3.9%,服务价格下降0.1%。1—8月,全国居民消费价格比去年同期上涨3.5%。2020年8月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%,环比上涨0.3%;工业生产者购进价格同比下降2.5%,环比上涨0.6%。1―8月平均,工业生产者出厂价格比去年同期下降2.0%,工业生产者购进价格下降2.7%。

      点评: 8月通胀数据有两点值得关注:1、从CPI来看,8月食品依然是影响CPI的重要因素,其中畜肉类价格上涨42.0%,影响CPI上涨约2.28个百分点,其中猪肉价格上涨52.6%,影响CPI上涨约1.74个百分点;鲜菜价格上涨11.7%,影响CPI上涨约0.29个百分点;水产品价格上涨3.4%,影响CPI上涨约0.06个百分点。PPI中生产资料价格同比下降3.0%,生活资料价格同比上涨0.6%。

      总体来看,CPI小幅回升,PPI小幅回落。CPI上涨主要是受到去年低基数的影响,PPI回落受到原油价格回落的影响,使得大宗商品价格整体出现了一定的回落。2、同时我们注意到,由于CPI和PPI分别是从需求端和生产端描述了经济运行的状况,当前CPI和PPI的剪刀差有持续扩大的趋势,反应工业企业利润压力有所扩大,由于当前猪肉供应紧张格局依然没有太大的改变,同时中美经贸关系或在一定程度上增加农产品的价格成本,CPI或依然有一定的上升空间,但整体温和可控。对于4季度的货币政策不会产生太大的掣肘。

      事件:据海关统计,今年前8个月,我国货物贸易进出口总值20.05万亿元人民币,比去年同期(下同)下降0.6%,降幅较前7个月收窄1.1个百分点。其中,出口11.05万亿元,增长0.8%;进口9万亿元,下降2.3%;贸易顺差2.05万亿元,增加17.2%。8月份,以人民币计价,我国外贸进出口2.88万亿元,增长6%。其中,出口1.65万亿元,增长11.6%;进口1.23万亿元,下降0.5%;贸易顺差4165.9亿元,增加74.4%。以美元计价,出口同比9.5%,比前值高2.3个百分点,进口同比-2.1%,比前值下滑0.7个百分点。

      点评: 8月外贸数据有两点值得关注:1、从进口数据来看,主要受到原油价格下跌的影响,整体大宗商品价格出现了一定的回落,导致整体进口价格出现了下滑,是8月进口数据下滑的主要原因。出口方面,由于8月海外疫情控制相对得力,外需出现了一定的复苏。8月国对东盟、欧盟、美国、日本等主要贸易伙伴进出口均实现了增长。虽然外部环境复杂性、严峻性持续上升,但随着欧美等发达国家经济相继重启,国际市场需求总体有所改善。2、值得注意的是,中美经贸第二阶段协议依然在暂缓的状态中,同时9-11月为美国总统大选最关键的时期,随着美国总统竞选的白热化,届时中美经贸关系或将面临一定的不确定性和考验,提醒投资者注意外部风险以及黑天鹅事件冲击。

      事件:央行公布的8月金融数据和社融统计数据显示,当月新增人民币贷款1.28万亿元,同比多增694亿元;社融增量3.58万亿元,比上年同期多1.39万亿元。广义货币(M2)增速尽管环比微降0.3个百分点,但依然连续六个月保持双位数增长。

      点评:8月社融数据有两点值得关注。1、从细分数据来看,社融增量非常亮眼超出市场预期,同时中国地方债发行规模在7月创年内新低后,8月重拾升势,单月规模大增至近1.2万亿元人民币,仅次于5月份的历史高点。另据路透统计,8月记账式附息国债发行规模也在5,059.3亿元。但同时信贷方面的增速依然保持着较为高速的增长,说明当前融资对于实体企业支持的力度在逐渐加强。2、但同时值得注意的是M2和M1的剪刀差在逐步缩小,说明当前社会信用扩张的程度较强,但同时也意味着当前货币政策的力度不会再度放松,适度紧货币和宽信用或将成为未来政策的主要方向,预计近期降息降准的可能性依然较低,对于债市依然较为利空。