拓邦股份(002139)：稳中求进的智控龙头 开启智能物联新篇章

本报告导读：

    深耕产业的智能控制器龙头，“智慧+”战略巩固市场地位，两翼业务畅享市场需求红利，产能布局成效显著，后续发力空间可期，首次覆盖，给予增持评级。

    投资要点：

    首次覆盖,目标价8.84 元，给予增持评级。2020-2022 年归母净利润预测为3.50/4.36/5.48 亿元，对应EPS 为0.34/0.42/0.53 元，考虑到公司控制器的龙头地位、锂电池与高效电机业务的成长性和同行业估值水平，给予2020 年PE 为26x，对应目标价8.84 元，首次覆盖，给予增持评级。

    深耕产业的智能控制器龙头，“智慧+”战略巩固市场地位，两翼业务畅享市场需求红利。智能控制器业务为基本盘，在物联网浪潮背景下，国内智能控制器市场稳步增长，公司以扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户，目前已经成为行业龙头企业。锂电池方面，公司积极参与三大运营商与中国铁塔5G 建设，中标多个磷酸铁锂电池集中采购项目，业务实现全面布局，将持续受益5G 基站建设，快速释放业绩。高效电机方面，公司收购并增收研控自动化，配合直流无刷电机业务巩固其工业控制系统优势，助力长期利润水平。

    产能布局成效显著，后续发力空间可期。珠三角惠州生产基地顺利转产，长三角宁波运营中心建设计划正有序推进，越南生产基地顺利投产，印度工厂试产大获成功。此外，公司拟定增10.5 亿加码锂电池和高效电机业务，预计新增1.3GWh 锂电池的产能和860 万台高效电机的产能。我们认为，疫情对公司的产能影响有限，2019 年产销率已超100%，随着市场需求提升，公司未来成长空间十分广阔。

    催化剂：定增落地，生产基地顺利投产。

    风险提示：原材料价格上涨风险，产能释放或不及预期。