建筑与工程行业周报:继续看好装配式龙头企业

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖/李家明 日期:2020-09-14

    装配式产业链短期回调,流动性宽松带来的估值溢价正在消退近期,装配式产业链标的股价有所回调,市场普遍担心是不是企业经营出现问题。

      我们认为,在寻找股价波动原因之前,首先需明确股价短期波动并非完全由基本面左右,一般而言,决定企业合理价值的因素包括盈利水平、市场流动性所带来的风险偏好及未来的业绩预期增速。随着国内经济逐渐步入正轨,流动性边际宽松状态难以持续,风险偏好提升所带来的估值溢价正在消退,接下来的企业股价或将更加依赖于企业的α(经营质量)和行业的β(景气度)。

      渗透率+预制率双重提升,装配式需求景气向上从行业景气度来看,越来越多的地方政府将装配率纳入到新建建筑的考核中,虽然国家要求到2025 年装配式建筑面积在新建建筑面积占比达到30%,但是大多数地方政府对装配式建筑渗透率的要求达到35%甚至更高,相对于2020 年的渗透率有翻倍的增长潜力;同时,当前行业平均的预制率水平大约在20%,参考上海装配式建筑的发展历程,建筑预制率未来也有较大提升空间。因此我们认为,未来装配式建筑渗透率的提升叠加预制率的增加,成为装配式设计及构件制造需求的强力支撑。

      装配式龙头正在加快形成各自的护城河

      从企业经营来看,不同子领域的装配式龙头正在加快形成各自的护城河,带来收入和利润的持续较快增长。比如鸿路钢构通过持续扩大产能、改革管理架构及提升信息化程度,夯实低成本的竞争优势;精工钢构不断迭代装配式住宅技术,以及升级项目全生命周期管理系统,为公司从分包商向总承包企业转型打下坚实基础;华阳国际持续加强装配式建筑、 BIM、绿色建筑、结构超限、自动成图等技术的研究与开发,并逐步构建建筑、结构、给排水、装配式等全专业的 BIM 正向设计能力,推动装配式建筑占比快速增加。

      继续看好装配式+基建链两条主线

      其他诸如在PC 构件制造、钢结构设计、装配式装修等领域,也同样有一批优秀的企业在进行积极的探索和实践,不断发展和壮大自身。建议继续关注装配式设计领域的华阳国际和中衡设计,专注钢结构的鸿路钢构和精工钢构,布局装配式PC 的中国建筑,以及试水装配式装修的亚厦股份、柯利达和金螳螂。此外,传统基建链的中设集团、中国中铁、中国铁建、中国建筑、苏交科等企业也同样值得重点关注。