半导体行业研究周报:苹果启动半导体拉货动能/DRAM现货价持续涨

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/陈俊杰 日期:2020-09-13

我们每周对于半导体行业的思考进行梳理,从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

    回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑,“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

    苹果公司将于太平洋时间9 月15 日举行秋季发布会。同往年的秋季发布会不同,即将到来的苹果发布会可能不会发布最新的iPhone 12。该发布会可能会发布最新的Apple Watch 以及新版的iPad Air,而新款iPhone 的发布会将会推迟至十月份。在苹果新品即将发布之际,我们重点关注苹果以及智能手机产业链上的半导体企业。

    作为苹果移动终端处理器最大代工厂,台积电近期公布八月份营收数据。八月台积电营收1228.78 亿新台币,创下历史新高,同比增长15.79%,环比增长15.96%。今年前8 个月,台积电营收8501.37 亿新台币,较去年同期的6505.78 亿增加1995.59 亿新台币,同比增长30.7%。

    除苹果手机的更新换代之外,苹果自研基于ARM 架构的Mac 芯片,以及英特尔7nm 制程不顺利也为台积电带来了利好。台积电将为新版Mac 代工芯片,并且有机会获得为英特尔代工的机会,巩固台积电在晶圆代工领域的领先地位。

    二季度7nm 制程贡献台积电36%的营收,并且在16nm 以下先进制程中,7nm 制程也贡献了绝大部分的营收。相比较于二季度,我们预计可以在第三季度看见5nm 制程工艺对台积电营收的贡献。根据台积电二季度法说会,5nm 制程工艺已经进入量产阶段,市场对于5nm 制程的需求增长迅速,并且5nm 制程的产能也将在下半年快速爬坡。因为疫情的影响延后了5G 和HPC 的需求,台积电预计5nm 制程的营收将占全年营收的8%。

    从平台来看,二季度智能手机对于台积电营收的贡献为47%。二季度智能手机的营收出现了环比4%的下滑,消费电子营收也下滑9%。智能手机和消费电子上游芯片有望迎来旺季拉货动能。

    全年来看,5G 和HPC 相关应用将继续驱动半导体产业。台积电预测晶圆制造产业增长率整体将达到两位数。对于台积电,领先的科技水平将使其获得超出晶圆产业的总体增长率。即使考虑到美国管制的影响,台积电依旧能实现20%以上的增长率。长远来看,5G 和HPC 的需求将持续推动对台积电先进制程的需求,2020 年台积电的资本性支出预算将因此提升至160-170 亿美元。

    台积电订单的增多将会相应增加台积电的资本开支。台积电作为半导体产业链中的核心一环和风向标,资本支出的提升将带动整条产业链受益。台积电下游的半导体封测市场将有望迎来新一轮的增长周期。建议关注产业链上的封测企业和封测设备提供商:长电科技、华天科技、通富微电、ASMPacific。

    风险提示:疫情继续恶化;贸易战影响;需求不及预期