国货崛起系列之六:自主品牌的明天:以日本为鉴 技术驱动下的崛起

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠/邓晨亮/袁子杰 日期:2020-09-13

  前言

      我国车市已进入低增长、高波动新阶段,市场竞争加剧之下格局的演变是未来核心变量,我国自主品牌是否走在良性的发展道路上是核心关注点。本篇报告以日系车为切入点,深入分析日本汽车品牌崛起的历程与得失,以期给我国自主品牌的发展提供借鉴意义。

      日本汽车本土品牌崛起:低价到性价比到技术的三级火箭日本汽车品牌从60 年代起步至今成为全球一极,从低价到性价比到技术,三级火箭推动:1)60 年代之前:普及期前夜,技术积累,实现本土化垄断;2)60 年代期间:高速普及期,具备低价优势,技术仍然落后;3)70 年代:石油危机开启小排量市场,凭性价比开拓欧美市场;4)80 年代至今:掌握核心技术,深入全球化成为全球汽车龙头。

      中国汽车本土品牌崛起:已进入性价比制胜中后期我国自主品牌起步较晚,在合资挤压下艰难但蓬勃发展:1)2000 年之前:普及期前夜,技术缓慢积累,合资主导市场;2)2000-2010 年:高速普及期,凭低价打开空白市场,但质量较差;3)2011-2016 年:行业SUV 红利下自主品牌靠性价比主导市场;4)2017年至今:行业下行,自主品牌性价比优势弱化,转向品质化、高端化的技术驱动路线。

      日本汽车品牌崛起的借鉴意义:走技术取胜的道路日本汽车品牌崛起有其时代因素,例如70 年代之前政府的强力支持,70 年代石油危机的契机。但我们更应看到其崛起的普适因素,那就是技术领先才是制胜关键,日本汽车品牌正是凭借优秀的可靠性、经济性才逐步成为全球龙头之一,这也是我国自主品牌龙头的发展方向。我国相比日本具备独有优势,内需更加庞大,更利于培育本土龙头品牌。

      如何看待我国自主品牌未来发展?

      我国自主品牌中长期发展并不悲观。1)市场容量看,国内仍值汽车普及期中后期,长期空间仍较大;2)市场格局看,我国汽车集中度相比发达国家仍然较低,未来整合空间较大,2017 年以来行业下行,行业已在快速洗牌,龙头正快速崛起;3)我国自主品牌的技术进步是核心驱动力,从过去来看,已经在传统技术领域加速追赶,展望未来,电动化智能化重塑行业技术赛道,自主品牌具备明显优势,有望在变革浪潮下走在市场前列。

      投资建议:技术驱动下,自主品牌龙头有望长远发展

      自主品牌到了性价比制胜的中后期,根据日本汽车品牌发展经验,性价比阶段后拥有核心领先技术是取胜关键。自主品牌过去在传统技术加速追赶,未来电动化、智能化重塑行业技术赛道,自主品牌有望取得领先。看好核心技术高速发展驱动下自主品牌龙头的长期成长机会,核心推荐长城汽车、长安汽车、比亚迪、上汽集团,港股推荐吉利汽车。

      风险提示

      1. 行业恶性价格战削弱企业盈利;

      2. 企业技术发展进度不达预期。