旅游酒店及餐饮：国庆黄金周展望

行业近况

    近期，国内主要景点的百度搜索指数已基本接近去年同期水平，居民出行意愿明显回升。本次国庆黄金周叠加中秋节，法定休假日共8 天，较往年同期多1 天。

    但受到景区客流最大承载量50%的限制、部分中小学以及高等院校建议学生小长假期间不出省等因素影响，我们预计国庆小长假实际出行将低于市场预期。

    评论

    居民出行意愿基本恢复：1）中国旅游研究院数据，3Q20 国内国居民出行意愿80.2%，有望恢复至去年同期的九成。2）近期，国内主要景点如黄山、峨眉山、的百度搜索指数已基本接近去年同期水平，居民出行意愿明显回升。

    国内出行仍有多重因素限制：1）7/8 月，全国铁路运输旅客2.07 亿/2.49 亿人次，相当于去年同期的58%/66%；8 月，航班管家数据显示，国内航班量已恢复至去年同期的95%，7-8 月全国民航月均客座率达72.5%。我们预计7 月全国出行人数已恢复至去年同期的七成以上。2）受疫情影响，全国主要景区仍执行最大承载量50%限流及提前预约的出行政策。考虑到国庆是出行高峰，我们认为50%的景区客流限制将无法满足市场需求。3）目前，全国多地中小学、高等院校提倡学生国庆小长假期间不参与跨省出游，受此影响，家庭亲子远程游或将低于市场预期，但大城市周边度假产品有望局部受益。4）旅行社业务还未完全恢复，自助游占比提升。受此影响，截至9 月10 日，去哪儿网国庆假期酒店预订的平均支付价格同比提升20%，我们预订间夜量同比增长近30%。

    替代出境游，高端游结构性受益。1）出境游停滞导致中高端休闲度假游持续升温。2）三亚作为高端海岛游，旅游复苏全国领先。由于高端消费游客聚集，娱乐、运动方面的飞行明显增长，7 月三亚通用飞行12583 架次，同比增长620%。

    三亚亚特兰蒂斯酒店10 月前2 天的总统套房目前在携程平台已经售罄，最低房间价格4888 元/晚，ADR 环比较暑期又有明显提升。3）西北、川藏旅游路线明显升温，“中国版恶魔之眼”、“中国版66 号公路”、“中国版马尔代夫（青海的东台吉尔湖）”等景区被挖掘。截至9 月10 日，西藏、青海、海南、甘肃和云南在去哪网的酒店预订量同比增幅排名top5，其中拉萨、日喀则、西双版纳、楚雄酒店预订量同比增长2 倍/2.6 倍/2.7 倍/1.9 倍，其中拉萨、日喀则、西双版纳、楚雄酒店预订量同比增长2 倍/2.6 倍/2.7 倍/1.9 倍。此外，携程租车数据，9 月以来川藏地区租车订单同比增长八成，青海火星基地、茫崖翡翠湖及东台吉乃尔湖地区的租车预订量同比增长一倍。

    澳门地区出境游将率先恢复。1）9 月23 日，澳门地区将全面恢复办理大陆居民赴澳门旅游签注。我们预计国庆期间大陆出境至澳门地区游客将逐步开始恢复。

    2）9 月10 日世界旅游组织报告显示，目前全球大约53%的旅游目的地（115 个）已经开始放松旅游限制。其中，79%的发达国家旅游目的地已经开始解禁旅游；发展中国家解禁相对较慢。我们预计全面的出境游恢复仍需时间。

    估值与建议

    我们看好受益国内高端游的复星旅游文化H。由于我们预计三季度国内居民出行意愿将进一步恢复，建议关注宋城演艺、中青旅、峨眉山-A、黄山旅游-A。

    风险

    疫情负面影响持续时间超预期。