8月份快递数据点评：业务量增速回升 单价降幅扩大

事件：国家邮政局公布2020 年8 月快递行业运行情况：8 月份，全国快递服务企业业务量完成72.4 亿件，同比增长36.5%；业务收入完成727.4 亿元，同比增长17.9%。

    量：8 月件量增速回升至36.5%。8 月快递行业业务量同比增长36.5%，环比7 月回升4.3pts，一方面或由“818”电商购物节拉动，另一方面或由于生鲜、食品等特色产品寄递需求持续旺盛。展望下半年，Q3 前两个月件量增速维持在30%+，淡季不淡；重点关注Q4双11 电商旺季对需求的再次刺激。总体来看，我们认为线上渗透率将持续提升，伴随着网购平台结构的变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV 规模增速。

    价：8 月份快递行业整体单价水平为10.05 元，同比下降13.63%，环比-3.6%；而扣除其他收入后，8 月份单价为7.37 元，同比变动-14.22%，环比-1.9%。拆分来看，8 月异地/同城/国际业务单价分别同比-19.4%/-11.4%/+14.7%，环比-2.3%/-6.6%/+16.8%，异地、同城价格降幅扩大，表明主要市场竞争仍较为激烈；分区域看，8 月东部/ 中部/ 西部单价分别同比-14.8%/-10.1%/-3.8% ， 环比-4.2%/+1.1%/-3.5%，东、中部地区价格降幅较大。考虑到通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上的拐点短期难以出现，但四季度旺季价格竞争有望缓解。

    竞争格局：龙头市占率保持高位，8 月份快递品牌集中度指数CR8为83.2，环比/同比-0.4/+1.5。8 月行业集中度继续同比提升，环比略有下滑。展望全年，行业竞争可能进一步加剧，龙头市占率同比仍保持上升趋势，长期看二三线快递企业的市场份额流向一线快递企业的趋势不改。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。

    从主要“产粮区”城市数据来看，8 月义乌件量维持高增长，价格降幅扩大：8 月快递业务量前十大城市中，揭阳（+53%）、金华（义乌）+41%、东莞（+35%）同比增速居前。从单价表现看，前十大业务量城市中，8 月义乌单票收入为3.12 元，同比下降17%，环比下降1.8%，义乌单价同比降幅扩大，或与8 月各家争抢市场份额，导致产粮区价格竞争再起。

    投资建议：从长期看，我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中。电商快递赛道由于价格竞争超预期带来快递主业业绩下行，导致短期股价回调，我们认为当前通过激烈的市场竞争使得头部企业份额差距拉大是通达系走出“囚徒困境”的主要路径，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的公司将最终胜出。我们持续看好快递行业龙头，重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；圆通速递（业绩改善确定性强）；同时关注市值底部的申通快递（关注自身变革）、德邦股份。同时，关注行业短期催化：四季度旺季价格竞争缓解，业绩有望环比改善。

    风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战；警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。