美的集团(000333):内销零售均价稳步提升 行业出口复苏明显

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2020-09-13

公司近况

    我们跟踪了行业近期数据。

    评论

    空调8 月需求恢复,市场零售价稳步提升:1)空调零售市场需求自5 月恢复增长,7 月由于长江流域水涝灾害导致下滑,8 月零售恢复增长。AVC 监测,空调线上、线下零售额分别同比+30%、-9%;其中美的品牌+24%、+1%,市场零售额为28%、32%,比格力略高(线下未统计专卖店体系)。2)市场最激烈的价格战已经结束,促销机型价格稳步提升。AVC 监测,2020 年8 月,空调线上、线下零售均价2697 元/台、3499 元/台,分别同比+1%、-2%,明显好于过去1 年。以美的“冷静星”1.5P 以及能效变频空调为例, 8月零售价环比提升128 元/台

    冰箱、洗衣机零售价开始提升:1)过去1 年,冰箱、洗衣机线上市场性价比消费趋势明显,零售均价持续下降,影响行业盈利能力;线下零售市场以消费升级为主,零售均价持续提升。2)2020年7 月、8 月,冰箱、洗衣机线上零售均价开始同比增长。我们判断,一方面是行业竞争格局优化,此外原材料价格开始提升,市场开始转嫁成本上涨。

    出口市场景气:1)海关总署统计,家用电器1Q20、2Q20、7-8月出口额分别同比-14.5%、+14.0%、+37.8%,其中7-8 月复苏趋势明显。2)根据中报,中国家电行业2Q20 海外业务超预期,7-8月表现进一步好于市场预期。我们估计,一方面是中国家电产业全球竞争力卓越,另一方面是人民币升值导致部分客户集中采购。

    3)美的将海外品牌业务发展视为未来3 年重要的战略机遇,战术上将重点发展海外电商业务。

    虽然公司股价近期由于市场波动、管理层减持导致回调。但我们预计公司下半年增速相比2Q20 有望明显改善,基本面向好的趋势并未发生变化。股价回调后,当前的估值已经具备性价比优势。

    估值建议

    我们维持公司2020/21 年EPS 预测3.44/4.11 元。维持跑赢行业评级和目标价90.36 元,对应2020/2021 年26 倍/22 倍P/E,涨幅空间37%。公司当前股价对应2020/2021 年19 倍/16 倍P/E。

    风险

    市场需求波动风险;市场竞争风险。