事件点评:受益于地方债发行 新增社融规模超预期

类别:宏观 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇/李蕙 日期:2020-09-13

投资要点

    事件:央行9 月11 日公布我国2020 年8 月金融相关数据,1)新增社融规模35800亿元,前值16900 亿元;2)新增人民币贷款12800 亿元,前值9927 亿元;3)M2 同比10.4%,前值10.7%。

    点评:

    1、 8 月新增社融规模显著超出市场预期,主要原因在于政府债券发行大幅增长。8 月份,新增社会融资规模3.58 万亿,同比去年同期多增13844 亿元,一举扭转了此前社融持续边际递减的趋势。其中,增量贡献最为明显的项目为政府债券,8 月发行同比多增8741 亿元;预计与财政部8 月积极指导各地加快地方债发行有关,当月合计发行地方债约1.2 万亿。但展望来看,根据财政部数据,目前,新增债券完成全年发行计划的79.3%,其中,一般债券发行8530 亿元,完成全年计划的87%;专项债券发行28969 亿元,完成全年计划的77.3%;可能来说,未来四个月地方债券新增发行额度有限,难以支撑社融规模持续大幅回升。而从新增人民币贷款来看,8 月同比多增1155 亿,当月同比增幅较6-7 月再度明显边际下降;其中的原因可能与货币政策更倾向于采用“直达实体”的方式有关,但不可否认的是,信贷市场可能依旧面临适度微调。

    2、 居民消费信心和非金融企业的投资信心继续向好。8 月当月人民币贷款增加12800 亿元,同比多增700 亿元。其中,1)非金融企业及其他部门贷款8 月增加5797 亿元,同比少增716 亿;其中,非金融企业短期贷款同比多增402 亿,中长期贷款同比多增2967 亿。可能来说,非金融企业的经营信心继续恢复,中长期投资需求持续提升。2)居民户贷款增加8415亿元,同比多增1877 亿元;其中,短期贷款同比增加846 亿元,中长期贷款同比多增1031 亿元。可能来说,居民消费需求也继续恢复。

    3、 M2 增速再度减缓,但仍保持在10%以上较为宽松的状况。8 月末,M2 余额213.68 万亿元,同比增长10.4%,增速较上月末低0.3 个百分点;M1余额60.13 万亿元,同比增长8%,增速比上月末高1.1 个百分点。从金融机构新增人民币存款结构来看,其中,1)支撑M2 增速的项目,居民存款同比多增约1259 亿;2)拖累M2 增速的项目,非金融性企业存款同比少增9910 亿元,财政存款同比多增5244 亿元。

    风险提示:经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期等。