林纸产品行业：包装纸厂延续挺市 白卡纸文化纸涨价预期较强

本报告导读：

    国废价格先扬后抑，包装纸价格大稳小动，纸厂挺市意愿较强；国际油价利空纸浆期货，白卡纸提价预期提振浆市信心；文化纸将陆续发布涨价函，规模纸厂排产正常。

    摘要：

    维持轻工“增持”评级。生活用纸整体需求偏刚性，相关公司业绩支撑相对较强。文化纸下游需求相对稳定，受延迟开学等影响，需求释放将有所延后，木浆价格仍处低位，盈利水平尚有保证。龙头包装纸企将受益于集中度提升和原料获取优势，大厂出货情况较为有保障。

    推荐标的：中顺洁柔、恒安国际、裕同科技、太阳纸业，山鹰纸业。

    不同纸种影响各有差异，优选行业龙头。2021 年将实现废纸零进口，原材料渠道管控能力将决定未来行业地位。木浆国内需求偏弱、外贸出口受阻，浆价缺乏大幅上涨支撑动能；文化纸需求受疫情影响有所萎缩，下半年传统旺季及党建材料仍有望促进纸企盈利水平维持高位；生活用纸整体需求刚性，浆价低位，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，相关纸企业绩支撑相对较强。白卡纸行业格局整合开启，龙头话语权提升，行业景气度有望回暖提升。

    国废价格先扬后抑，包装纸价格大稳小动，纸厂挺市意愿较强；白卡纸规模纸厂计划提涨，经销商低价惜售，成交重心上移。国废黄板纸到厂价先上扬后下跌，纸厂到货量缓慢上移，但部分采购兴趣略微回落。外废报盘整体持坚，外废出口国货源紧张，国内纸企批文多已用完，船运不接受废纸订单，市场询盘减少。瓦楞纸市场大稳小动，下游需求好转，低端货源难寻，价格小幅调涨；纸厂开工负荷小幅上涨，下游成交放缓，上涨动力不足。箱板纸市场无较大变动，纸厂挺市意愿较强；原料废纸到货量增加，下调有限整体影响不大。白板纸大稳小动，规模纸厂稳定，个别中小纸厂试探性拉涨，跟随有限；规模纸厂检修，整体库存下降；各地交投差异较大。白卡纸大稳小动，个别纸厂停止接单，中规模纸厂计划提涨，提振市场信心，经销商低价惜售，成交重心上移；经销商担心出现跳水式下跌，提货积极性不高。

    国际油价利空纸浆期货，木浆价格震荡下行，白卡纸提价预期提振浆市信心；文化纸将陆续发布涨价函，规模纸厂排产正常，进口纸价格较低冲击国产纸。进口木浆行情震荡下行，国际油价暴跌，利空于纸浆期货，现货价格间接承压；下游白卡纸存提价预期，提振浆市信心；协同影响，业者预期纸市联动涨价再现。铜版纸市场行情震荡调整为主。规模纸厂正常排产为主，将陆续发布涨价函；上游纸浆价格回落，对市场影响偏小。双胶纸市场行情整理为主，规模纸厂或将有拉涨动作，中小纸厂价格整理；进口纸价低，冲击国产纸；下游经销商销售平平，随行就市。生活用纸市场价格零星调整。

    风险提示：疫情发展对复工影响，原材料价格波动，下游需求萎缩