合纵科技(300477)中报点评：疫情影响业绩 下半年将好转

核心观点：

    事件。公司发布2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入45,535.22 万元，同比减少48.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-12,532.08 万元，比上年同期减少了558.83%。报告期末，公司总资产47.52 亿元，比上年年末增长2.82%；归属于上市公司股东净资产18.95 亿元，比上年年末减少5.42%。

    疫情影响业绩，下半年将好转。由于新型冠状病毒肺炎疫情反复，公司供应链采购和物流运输活动开展受到较大影响，订单交付验收延迟，致使公司上半年盈利波动，预期下半年随着需求恢复，利润将上升。

    锂电材料业务，聚焦客户需求，加快新产能释放，有望增厚利润。子公司湖南雅城自主研发的动力型高压实磷酸铁产品性能优异。目前，全自动化2 万吨磷酸铁生产已经进入批量供货阶段，上半年磷酸铁出货量同比增长11.5%，二季度单季磷酸铁出货量同比增长超过3 倍。

    优化产能布局，加强战略合作。2019 年11-12 月，湖南雅城与北大先行签订了2020-2022 年度6.93 万吨磷酸铁、1.87 万吨四氧化三钴战略采购协议，为其主要产品销售放量奠定了坚实基础。

    电力业务拓展销售渠道，加快订单恢复。国家电网全年投资上调10.3%，二季度单季电力板块营业收入恢复到上年同期60%、环比增长大幅改善，在手订单基本恢复到上年同期水平。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.08、0.23、0.37 元/股。公司锂电材料业务，聚焦客户需求，加快新产能释放，有望增厚利润，电力业务拓展销售渠道，加快订单恢复。参考可比公司估值，我们给予公司2020 年4 倍PB 对应公司合理价值为9.93 元/股，给予公司 “买入”评级。

    风险提示。新建项目投产进度缓慢；公允价值变动损益对业绩影响。