阳光城(000671)：引入战略投资 业绩承诺助力长期增长

事件

    公司发布公告，公司第二大股东上海嘉闻与泰康人寿及泰康养老签订《股份转让协议》，约定泰康人寿及泰康养老通过协议受让的方式，从上海嘉闻受让公司13.53%的股份，共计约5.55亿股。

    点评

    引入战略投资者，助力公司长期发展

    公司第二大股东上海嘉闻与泰康人寿及泰康养老签订《股份转让协议》，约定上海嘉闻将所持股份约5.55亿股，合计约13.53%的股份通过协议受让的方式转让给泰康人寿和泰康养老。其中泰康人寿受让3.50亿股，约占8.54%；泰康养老受让2.05亿股，约占5.00%股份；加上泰康资产管理的保险资产管理产品的0.07%，泰康系合计持股5.55亿股，占比约13.61%。转让股价为每股6.09元，合计转让价款33.78亿元。该转让完成后，泰康系成为公司第三大股东，且可占有公司2名董事席位。险资战略投资者的引入优化公司股权结构，表明公司的发展受到认可，将有效助力公司融资和项目去化的发展，实现长期的助力。

    分红、业绩承诺叠加核心管理层激励，后续发展得以保障根据合作协议，公司每年至少进行一次现金分红、每年度以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的30%。在业绩承诺和补偿上，以2019年公司归属于母公司净利润40.2亿元为基础，前5年（2020- 2024）公司归属母公司净利润复合增长率不低于15%且前5年累积归属母公司净利润数不低于340.59亿元；2025、2026、2027、2028、2029年承诺归属母公司净利润数分别为101.72、111.90、123.08、129.24、135.70亿元。若业绩承诺未达成，则公司将进行现金补偿。同时公司成立覆盖核心管理团队的员工持股计划受让上海嘉闻所持有的8000万股份，其中，总裁认购30%，其余董事及核心管理层40%，预留30%。多项承诺叠加，彰显公司对未来业绩的充分信心，也为未来长达10年的持续发展提供充足动力。

    投资建议：公司目前处于由融资催化规模扩张向强化经营助力增长转变阶段。险资的落地以及长达10年的业绩承诺将助力公司后续稳定发展。我们预计公司2020-2022年EPS分别0.94、1.17、1.40元/股，对应当前股价PE为8.67、6.99、5.82倍。维持“增持”评级。

    风险提示：房地产调控政策趋严，行业融资端持续收紧，销售不达预期等