社会服务行业2020年中报分析：疫情影响逐渐消退 H2环比逐渐改善

　　疫情下遭受巨大冲击，二季度行业逐渐回暖

    　　2020 年一季度全国严格执行疫情防控措施，全行业停摆，消费行业也遭受重创，2020 年1-2 月社会消费品零售总额同比降至-20.50%，3 月同比-15.80%。二季度疫情防控工作卓有成效，各行业有序复工复产，消费需求逐渐也回升，2020 年7 月社零总额同比回升至-1.80%。从业绩方面来看，覆盖公司在疫情下遭受了巨大冲击，2020 年H1 合计实现营收403.75 亿元，同比下降39.43%，实现扣非归母净利润-17.52 亿元，同比下降134.16%。

    　　子行业分化明显，免税、化妆品表现优异

    　　我们通过盘点子行业2020 年H1 的表现，认为免税和化妆品板块表现最为优秀，相应的龙头公司业绩优异。其中，免税行业中政策引导消费回流的趋势不变，海南离岛免税新政的颁布进一步利好免税行业，龙头公司中国中免加强海南免税布局和线上业务拓展；化妆品行业领跑2020年H1 社零增长，Q1 化妆品类零售额同比降幅低于社零总体同比降幅，且在Q2 迅速恢复，6 月同比增速高达20.50%。其他子行业来看，酒店行业Q2 数据已经出现改善，连锁酒店扩张速度不减，未来业绩有望改善；国内游受疫情影响，业绩和估值创新低，跨省游开放后国内游板块业绩有望改善。

    　　重点推荐

    　　上半年的表现都相对优异的化妆品数据将继续维持良好的表现，借助主播推广带来的流量，渠道下沉带来的新增量，推动本土化妆品热度提升。

    　　因此继续维持对免税+酒店+化妆品的推荐逻辑不变化，建议关注中国中免、锦江酒店、珀莱雅和丸美股份。

    　　风险提示：疫情反弹，宏观经济波动。