太平鸟(603877):计划发行可转债 投入科技数字化转型项目

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕/秦劲风 日期:2020-09-10

  公司近况

      公司公告,计划公开发行可转债募资不超过8.0 亿元,用于科技数字化转型项目及补充流动资金。

      评论

    公司计划投入7.2 亿元(拟使用募集资金6.5 亿元)于科技数字化转型项目,项目计划实施周期 3 年,包括消费者洞察与深度链接平台(顾客需求洞察、直播分享项目、时尚穿搭及精准营销项目等)、供应链运营效率提升平台(商品精准开发、供应链智能化升级、商品智能配补调等)、基础保障支持平台(信息安全、ERP 升级、混合云建设等)。

    科技数字化转型串联起太平鸟“聚焦时尚、数字驱动、全网零售”的三大发展战略。科技数字化转型以洞察消费者需求为起点,提高设计开发的准确性,从源头降低商品滞销风险;数字化供应链能力有助于对爆款和流行趋势及时捕捉,通过快速生产解决爆款商品缺货难题,从设计端和生产端解决传统服装行业运营中的“高库存、高缺货并存”问题。在销售端,数字化营销零售能力可有效识别消费者购买渠道和消费习惯的变化,使品牌更加直面消费者,如以社群营销方式与顾客进行高频互动,借助全渠道销售模式提高消费者体验和购买便捷性。公司预计项目成功实施后公司线上收入占比将快速提升,存货周转天数将大幅缩短,有效会员数量快速增长,公司品牌粘性增强。

    国际、国内知名服装品牌均在积极进行数字化转型。Nike2017年提出“Triple Double”战略,要求在创新研发、供应链反应速度及直营渠道(主要为电商)三个方面提升2 倍的速度。

      近年来Nike 的直面消费者战略持续推进,Nike Direct 渠道收入高速增长,FY19 收入占比已升至32%,随直营渠道收入占比提升,Nike 的运营效率也在不断改善,存货及应收账款等营运资本周转率显著提升。国内运动服饰龙头安踏体育也于上个月发布数字化转型战略,计划将旗下3,500 家安踏加盟店转为直营,通过DTC 转型打通“人、货、场”,提升运营管理效率,提升商品生产至配送环节中的智能决策,并优化库存商品管理。

      估值建议

      我们认为太平鸟此次科技数字化转型战略正确,利于公司长远经营发展,维持2020 年/21 年EPS 预测1.22/1.45 元不变,当前股价对应2020/21 年20.7 倍/17.5 倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑数字化战略的发布提振估值水平,上调目标价17%至30.35 元,对应21 倍2021 年市盈率,较当前股价有20.3%的上行空间。

      风险

      疫情长期持续,终端库存高企。