2020年8月价格数据点评:供给端修复CPI小幅回落 上游价格上涨PPI跌幅收窄

类别:宏观 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:张林/汪苑晖 日期:2020-09-10

  8 月CPI 小幅回落,洪涝灾害对食品价格的推高影响逐渐消退。8 月CPI 同比上涨2.4%,较前值回落0.3 个百分点,其中翘尾因素为2.1%,新涨价因素为0.3%;CPI 环比上涨0.4%,较前值回落0.2 个百分点。

      其中,猪肉价格同比涨幅大幅回落带动食品同比回落2 个百分点至11.2%;非食品价格同比由上月持平转为上涨0.1 个百分点;核心CPI同比上涨0.5%,与上月持平,仍处于近年来低位。1-8 月,CPI 累计同比上涨3.5%,较前值回落0.2 个百分点,累计同比延续逐月下行趋势。

      畜肉价格出现回落,其他食品类分项价格有所上涨。7 月受洪涝灾害及调运成本上升影响,畜肉价格出现较大幅度上升,进入8 月以来上述因素逐步消退,畜肉价格同比出现显著回调,其中猪肉价格同比较上月显著下调33.1 个百分点,带动食品价格涨幅收窄;受高温及降雨天气影响,鲜菜同比上升11.7%,较上月上升3.8 个百分点;鲜果价格同比下降19%,较上月收窄8.7 个百分点;夏季产蛋率不高叠加需求增加,蛋类同比下降11%,较上月收窄3.5 个百分点。总体看食品类价格同比及环比涨幅都有所回落,猪肉价格仍然是影响食品价格的主要因素。

      非食品类价格小幅回升,但仍然处于近年来的低位。非食品项中消费品价格同比涨幅3.9%,较上月回落0.4 个百分点;服务价格同比继续下降至-0.1%,较上月下降0.1 个百分点。分行业看,医疗保健价格同比上涨1.5%,交通和通信价格同比下降3.9%,其中交通工具燃料同比下降13.8%,教育文化和娱乐类价格同比0%,居住价格同比下降0.7%。非食品类价格的低迷或反应出当前消费需求改善依然缓慢。

      PPI 同比跌幅延续收窄,生产资料价格改善是主要原因。8 月PPI 同比下跌2.0%,连续7 个月处于负区间,但跌幅收窄0.4 个百分点,整体处于缓慢修复过程中,同比降幅中翘尾因素影响为0.1%,新涨价因素为-2.1%;环比上涨0.3%。其中,生产资料同比下降3%,较上月跌幅减少0.5 个百分点;生活资料同比上升0.6%,较上月涨幅下降0.1 个百分点。1-8 月,PPI 累计同比下跌2%,与前值持平。

      上游工业品价格总体延续改善,生活资料价格稳定。上游石油和天然气开采业价格同比下降25.2%,较上月降幅收窄2.6 个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降2.5%,较上月收窄2.1 个百分点;有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.4%,较上月增幅扩大2.7 个百分点;煤炭及其他燃料加工业价格同比下降8%,跌幅较上月略微扩大0.6 个百分点。PPI 生活资料价格近三个月稳定在0.6%-0.7%之间。

      PPIRM 同比跌幅收窄、环比上升,与PPI 剪刀差有所收窄。随着投资持续改善拉动中上游生产修复,PPIRM 同比跌幅收窄0.8 个百分点至2.5%,环比上涨0.6%,与PPI 剪刀差从上月0.9%收窄至0.6%。分行业看,上游燃料、动力类价格环比上升0.4%,同比跌幅收窄1 个百分点至9.8%;有色金属材料和电线类产品环比上涨2.9%,同比上涨3.2 个百分点至2.9%。总体上看,投资持续修复对生产的拉动仍在持续。

      CPI 同比或延续回落、不超3.5%目标可控,PPI 同比或小幅上行。CPI 方面,生猪产量8 月以来逐步企稳,后续猪肉供给或将增加,叠加南方降雨天气减少,局部猪肉价格或继续回调,食品类价格持续上涨的基础较弱,对CPI 的推升作用开始弱化;核心CPI 同比稳定于低位运行,当前终端消费需求复苏依然相对缓慢,消费类产品生产供给能力充足,非食品类价格也不存在大幅上行的基础;叠加翘尾因素逐月走弱,CPI 同比或延续回落,维持此前报告观点,我们认为年内CPI 呈现前高后稳走势,年内3.5%目标仍可控。PPI 方面,8 月价格上涨主要集中在上游石油、天然气、黑色和有色金属行业,PPIRM 环比上涨也反应出上游原材料价格的上涨,或表明投资修复拉动生产仍在持续。后续看,近期国际原油价格大幅下跌,但海外主要经济体PMI 处于景气区间,需求端有所修复情况下或对油价有一定提振,工业品需求也将延续改善;叠加国内财政政策更加注重实效、专项债重启集中发行将持续推动基建投资修复,PPI 同比上行仍有支撑,但考虑翘尾因素,上行幅度有限。