安科生物(300009)：业绩符合预期 疫情影响逐步削弱

事件：公司发布2020 年中报，报告期内实现营收7.12 亿元、同比下降6.69%，归母净利润为1.62 亿元、同比增长10.30%，扣非后归母净利润1.47 亿元、同比增长3.21%，对应EPS 为0.12 元。

    核心观点

    疫情影响逐步消退，业绩稳步提升。根据半年报，公司营收和归母净利润分别同比增长-6.69%和10.30%。我们注意到：1）收入端：2020Q2 公司营收3.97 亿元、环比提升25.81%；2）利润端：2020Q2 归母净利润与2020Q1均为0.81 亿元，环比基本持平。分业务版块来看，除了原料药业务（同比+6.37%），其他业务受疫情影响均有所下滑，其中检测服务与中成药的市场推广最受影响（营收同比分别下降25.6%与13.38%）。相较一季度公司整体营收稳步提升，这表明疫情对公司的业绩的影响正逐步消退。

    生长激素市场空间较大，水针生长激素放量可期。公司生长激素有望保持高增长态势：1）公司在销售端大力投入，并且该产品目前竞争格局良好；2）公司19 年6 月获批生长激素水针，相对而言水针使用更方面、单价更高，有望成为新的增长点。此外，公司长效生长激素已完成临床研究、待申报生产。未来随着长效生长激素的获批，公司市场竞争力将进一步提升。

    生物药研发有序推进，临床进展步入正轨。复工复产后，公司积极推进各项生物药研发项目，具体来看：1）HER2 单克隆抗体药物Ⅲ期临床试验入组结束，准备报产；2）VEGF 单抗正处于临床III 期；3）PD1 单抗正处于临床Ⅰ/II 期；4）CAR-T 获批临床。我们认为，随着“生物药+基因测序+肿瘤免疫疗法”格局的形成，公司未来有望逐步成为国内“生物治疗”领域龙头。

    财务预测与投资建议

    由于疫情对公司影响逐步削弱，我们重新预测公司2020-2022 年可实现归母净利润4.74/5.74/7.14 亿元( 原预测20-21 年归母净利润分别为4.21/4.99/6.07 亿元)，对应EPS 0.35/0.42/0.52 元。根据可比公司给予20年48 倍PE 估值，对应的目标价为16.8 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    如果生长激素放量不及预期，将会对公司业绩增长有负面影响。