长安汽车(000625):新车周期持续 合资自主双发力

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓/宋伟健 日期:2020-09-10

  主要观点:

      向上周期持续,经营改善进行时。

      公司自主与合资品牌均进入产品的上升周期,有望带动公司销量与业绩的快速提升。在节流方面,逐步减少公司业绩亏损点,治理机构得到优化。预计2020-2022 年净利润分别为58/53/58 亿元,经营改善明显。

      自主品牌向上周期确立,量与利迎来双升。

      2019 年长安自主品牌进入向上周期,凭借CS 系列、逸动、欧尚全品系产品力的提升,销量规模与销量结构逐步改善。与此同时,全新动力平台的技术支撑,在提升产品竞争力的同时进一步降低成本,有望带动自主品牌盈利能力提升。2020 年全新品系UNI 系列正式发布,有望带动公司自主品牌销量与业绩的双重提升。预计自主品牌2020-2022 年销量增速分别为13%/7%/8%,预计2020-2022 年自主品牌净利润为48/22/26 亿元(假设2020 年混改一次性收益35 亿元)。

      长安福特筑底反弹,向上周期开启。

      2019 年长安福特销量18.4 万辆,达到历史最低位。随着锐际、探险者、林肯等车型的陆续落地,长安福特新一轮产品周期将进入高潮期,销量有望迎来反转。中长期来看,长安福特积极推进研发、制造、销售等方面的本土化落地,预计2025 年将拥有本土研发新车的能力,为后续长安福特的发展奠定坚实基础。我们预计2020-2022 年长安福特销量增速为56%/40%/5%。

      投资建议

      预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.21 元、1.09 元和1.20 元,当前股价对应2020-2022 年P/E 分别为10.59x、11.76x 和10.72x。首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。