兴齐眼药(300573):业绩超出预期 公司发展全面向好

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:伍云飞 日期:2020-09-10

  事件:公司发布2020 年中报,报告期内实现营收2.37 亿元、同比下降5.79%,归母净利润为0.15 亿元、同比增加167.48%,扣非后归母净利润0.15 亿元、同比增长267.04%,对应EPS 为0.19 元。

      核心观点

      业绩超预期,疫情影响消除。2020Q1 公司受疫情影响,亏损1043 万。随着二季度疫情得到控制,公司业绩迅速恢复高增长:1)营收端,公司Q2 单季度实现营收1.54 亿元、同比增长9.77%,同2020Q1 相比增长86.31% ;2)利润端,公司Q2 实现归母净利润0.26 亿元,同比增长高达452.18%,业绩扭亏为盈。整体来看,公司2020H1 营收较去年同期略有下滑,但受益于二季度产品销售放量,公司的归母净利润以及扣非后归母净利润分别实现同比167%、267%的高增长。我们认为,疫情对公司的影响已经消除,下半年业绩有望保持高速增长态势。

      研发投入继续加码,产品线日益丰富。报告期内,公司研发投入3330 万元、同比增长36.22%。2020H1 的研发投入占营收比例由去年同期的9.72%提升至14.05%。从研发管线上看:1)公司0.01%低浓度阿托品滴眼液2.4 类新药正处于三期临床入组阶段,预期年内入组完成;2)公司环孢素滴眼液于2020 年6 月获批上市,是国内首个用于干眼症治疗的环孢素产品,目前该产品正处于市场推广中,未来有望成为公司业绩新的增长点。此外,公司的玻璃酸钠滴眼液,贝美前列素滴眼液、曲伏前列滴眼液、伏立康唑滴眼液均已获得国家药监局的注册受理,公司在眼科用药领域产品线日益丰富。

      经营质量改善显著,盈利能力稳步提升。2020H1,公司归母净利润率6.47%,较去年同期提升了4.19pct。公司经营状况逐步向好,盈利能力稳步提升。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司2020-2022 年可实现归母净利润0.8/2.03/2.97 亿元,对应EPS 0.97/2.47/3.60 元。根据可比公司给予21 年60 倍PE 估值,对应的目标价为148.2 元,维持“增持”评级。

      风险提示

      如果研发推进不及预期或新产品放量不佳,将会影响公司中长期投资价值。