阳光城(000671)：泰康战略入股 十年承诺彰显发展雄心

公司公告泰康人寿保险及泰康养老保险与公司第二大股东上海嘉闻投资管理有限公司签订《股份转让协议》，通过协议受让的方式，从上海嘉闻受让公司13.53%的股份，共计5.5 亿股，协议转让价格为6.09 元/股。

    核心观点

    十年业绩承诺，彰显发展雄心。公司作出如下承诺：以2019 年归母净利润40.2 亿元为基础，公司归母净利润应满足以下要求：前5 年（即2020 年至2024 年）公司归母净利润年均复合增长率不低于15%且前5 年累积归母净利润数不低于340.6 亿元（平均年增长率应高于18.1%）；2025-2027 年归母净利润平均复合增长率不低于10%； 2028 年、2029 年归母净利润平均复合增长率不低于5%。此外，公司修改章程，确保未来现金分红比例不低于可分配利润的30%。

    同步推出员工持股，核心管理层激励充分。上市公司拟成立覆盖核心管理团队的员工持股计划受让上海嘉闻所持有上市公司8,000 万股份，并将向员工持股计划提供部分资金支持。参加本期认购的员工总人数不超过30 人，其中，本管理办法通过时已经确定参加本期认购的公司董事和高级管理人员共8 人，公司及子公司其他核心管理人员不超过20 人。

    公司上半年业绩稳健增长，销售同比转正。公司2020 年上半年实现营业收入241.2 亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润17.0 亿元，同比增长17.5%。

    2020 年上半年实现销售金额900.1 亿元，已恢复到去年同期水平。上半年累计土地投资额445.2 亿元，土地投资强度为49%，较前两年明显提升。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，维持目标价9.66 元。我们维持公司2020-2022 年EPS 的预测为1.38/1.73/2.08 元，可比公司2020 年估值为7X，我们给予公司2020年7X 估值，对应目标价9.66 元。

    风险提示

    房地产市场销售大幅低于预期。

    房地产融资环境收紧超预期。