宏观事件点评:物价展望趋向平稳

类别:宏观 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇/李蕙 日期:2020-09-10

  投资要点

      事件:统计局2020 年9 月9 日公布了我国2020 年8 月CPI 和PPI 的数据,其中,CPI 同比上涨2.4%,预期上涨2.4%,前值上涨2.7%;PPI 同比下降2.0%,预期下滑2.0%,前值下降2.4%。1-8 月,CPI 同比上涨3.5%,PPI 同比下降2.0%。

      点评:

      1、 CPI 同比增速因基数影响有所回落,总体物价保持稳定。8 月CPI 同比上涨2.4%,较上月CPI 同比回落0.3 个百分点。分类来看,食品类CPI 同比上涨11.2%,较上月同比少增2 个百分点;非食品CPI 同比0.1%,较上月同比多增0.1 个百分点。8 月环比来看,CPI 上涨0.4%;其中,CPI向上的力量则主要来自于鲜菜和蛋类;鲜菜价格受天气影响,本月继续环比上涨6.4%;而由于蛋鸡存栏减少、及开学和节日蛋类需求增加,蛋类价格环比加速上涨,本月环比涨幅达到9.4%。假设观察影响CPI 增速的核心要素猪肉价格,猪肉8 月环比依旧上涨1.4%,但增速较7 月有明显下滑,回落幅度接近9 个百分点;同比增速上,由于去年8 月猪肉价格即开启了快速上涨路径,因基数影响猪肉同比增速边际下降,从7 月同比增长85.7%回落至52.6%;展望来看,考虑到去年9-10 月猪肉价格依旧在上涨周期,伴随目前猪肉供应逐渐恢复,因此大概率未来猪肉价格会逐渐平稳回落,并推动CPI 同比逐渐趋向平稳甚至再度缓步回落。

      2、 非食品类CPI 同比增速出现回升,为今年2 月至今的首次。8 月份,非食品类CPI 同比增长0.1%,较上月同比回升0.1 个百分点;打破了今年2月至今非食品类CPI 持续回落的趋势。根据统计局发布数据,非食品类提升明显的项目中,暑期出行增加,飞机票和宾馆住宿价格分别上涨7.3%和2.1%;受国际原油价格波动影响,汽油和柴油价格分别上涨0.9%和1.0%。

      3、 大宗商品等工业品涨价推动PPI 同比继续反弹。8 月PPI 同比下滑2.0%,较上月降幅收窄0.4 个百分点。分类来看,生产资料类同比下降3.0%,较上月降幅收窄0.5 个百分点;生活资料类同比上升0.6%,较上月涨幅回落0.1 个百分点。其中,生产资料类降幅收窄依旧是PPI 同比反弹的主要原因;而假设拆解生产资料细分项目,采掘工业同比降幅明显收窄是其中的关键因素。从重点行业PPI 价格环比变化来看,大宗商品等周期品价格表现更好,黑色金属、电气机械、有色等PPI 价格改善幅度较大;金属制品修理业、文教娱乐用品制造业、农副食品加工业等行业PPI 价格环比下滑排名居前。

      风险提示:经济超预期下行、猪价超预期上涨、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构等。