8月通胀数据点评：CPI下跌趋势或将持续

　　投资要点：

    　　8月CPI同比涨2.4%，符合市场预期，环比涨0.4%。PPI同比降2.0%，符合市场预期，环比涨0.3%。

    　　CPI转升为降，猪肉价格涨幅有所回落

    　　从CPI数据来看，8月CPI涨幅放缓，同环比分别较7月下降0.3和0.2个百分点。按分项来看，8月份食品烟酒类价格同比上涨8.8%，影响CPI上涨约2.71个百分点。其中猪肉8月供给有所改善，但需求持续增加，价格仍有上涨，但涨幅大幅收窄。猪肉价格环比上涨1.2%，涨幅回落9.1个百分点，同比上涨52.6%，较上月涨幅收窄33.1个百分点，影响CPI上涨1.74个百分点。与此同时，受高温及降雨天气影响，鲜菜价格继续上升，8月鲜菜价格同比增长11.7%，较上月涨幅扩大3.8个百分点，影响CPI上涨约0.29个百分点。此外，鲜果供应充足，价格环比下降0.4%，拖累CPI0.4个百分点，是CPI较大的拖累项。

    　　石油涨势趋缓，PPI环比增速略有回落

    　　从PPI数据来看，8月PPI环比涨0.3%，涨幅较上月回落0.1个百分点。同比降2.0%，较7月提升0.4个百分点，工业生产稳步回暖。从生产者出厂价格指数来看，生产资料价格环比增速较上月小幅下滑0.1个百分点至0.4%，其中采掘工业和原材料工业涨幅均有所收窄，8月环比上涨1.6%和0.5%，涨幅分别较上月收窄1.5个百分点和0.4个百分点，而加工工业涨幅有所扩大，环比增长0.2%，较上月提升0.1个百分点。总体而言，上游企业盈利仍然向好。

    　　生活资料价格环比增速较7月小幅提升0.1个百分点，其中一般日用品类涨幅最为明显，环比增长0.5%。受国际原油价格变动影响，石油相关行业价格涨势有所趋缓，其中，石油和天然气开采业价格上涨3.6%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨1.2%，涨幅分别回落8.4和2.2个百分点。此外，黑色金属矿采选业价格涨幅扩大较多，环比增长4.3%，较上月扩大1.6个百分点。

    　　猪价回落叠加翘尾因素下降，CPI下跌趋势有望持续向后展望，随着猪肉供给增加，猪价回落压力较大，叠加后续翘尾因素的继续下降，预计CPI将维持下跌趋势，给予央行更多的政策空间。而国内经济基本面的不断改善及大宗商品价格的上涨将驱动PPI继续缓慢上升。后续通胀组合仍将继续利好权益市场。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行