晨会纪要

　　2020 年8 月CPI 同比上涨2.4%，涨幅比7 月下降0.3 百分点；CPI 环比上升0.4%，涨幅比7 月下降0.2 个百分点；PPI 同比下降2%，降幅比7 月收窄0.4 个百分点；PPI 环比上涨0.3%，涨幅比7 月下降0.1 个百分点。

    　　8 月CPI 同比增速连续上升态势转变。洪灾造成的供给波动是7月CPI 上涨的主要原因，是暂时的。本月数据趋势的转变印证了这个态势。

    　　核心CPI 同比上涨0.5%，与7 月持平，延续18 年以来的下降趋势，已逼近通缩区间，未来继续大幅下行的概率较低。从这个角度来看，当前的经济延续的是温和偏紧的复苏，央行骤然加大收紧货币政策，大幅引导提升利率的可能性不大。核心CPI 也说明了当前的需求并不强劲，经济总体仍然是供大于求。

    　　8 月PPI 修复斜率放缓。8 月PPI 虽仍处于负值区间，但比上月收窄0.4%，也验证了PPI 触底反弹的判断。从分项上看，上游是本月PPI 环比涨幅较大的行业，石油、天然气、黑色金属和有色均上涨。相对于生产资料的上涨，生活资料PPI 环比则稍显弱势，连续3个月为0.1%。

    　　PPI 同比微幅反弹，这验证了之前认为PPI 已经触底的预测。经济的持续复苏推升PPI 回升。从分项上来看，石油石化和建筑产业领涨。

    　　总的来讲，我们预计CPI 仍处于下降通道，随着年末翘尾效应的褪去，CPI 同比增速将迅速下降。国际油价的大幅波动会对PPI 的修复产生扰动，但不改变中长期PPI 修复上涨的趋势。

    　　国家医疗保障局印发《医疗保障行政执法事项指导目录》

    　　9 月7 日国家医疗保障局消息，《医疗保障行政执法事项指导目录》已印发，国家医保局要求严格遵照执行。目录共15 项，目录分行政检查、行政处罚、其他行政职权和行政强制等。

    　　这些项目包括对药品、医用耗材价格进行监测和成本调查。对药品上市许可持有人、药品和医用耗材生产企业、药品经营企业和医疗机构向医药价格主管部门提供其药品、医用耗材的实际购销价格和购销数量等资料的监督检查。对参加药品采购投标的投标人的违法行为进行监督管理等。同时列举了相关处罚标准。国家医保局要求，各地在医疗保障行政执法过程中遇到有关情况要及时向上一级医保行政部门报告。

    　　按照国家医保局此次发布的执法事项指导目录，各级医保部门将对药品上市许可持有人、药品生产企业、药品经营企业和医疗机构应当依法提交的药品实际购销价格和购销数量等资料进行监督检查。这也意味着，医保部门将全面掌握药械价格。尽管国家医保局对于成本调查，经常强调此举是为了避免低于成本报价竞标等不正当竞争行为，但也将客观促使药械降价更加残酷。

    　　电子研究

    　　三星与SK 海力士将从下周开始停止向华为出售芯片据国外媒体报道，由于美国禁令，三星电子和SK 海力士将从下周二（9 月15 日）开始停止向华为出售芯片，此举可能会影响两家公司的销售。对于三星的半导体部门来说，这是相当大的损失，因为华为是三星最大的存储芯片客户之一。与此同时，三星也失去了它在移动行业最大的竞争对手之一，所以这是一种双赢的局面。美国的这一禁令对SK 海力士的伤害可能与对华为的伤害一样大。据悉，2020 年上半年，在SK 海力士133 亿美元的营收中，有40%来自对中国的出口。在美国升级禁令后，联发科和高通无法正常向华为发货，但联发科已申请继续供货华为。今年8 月，外媒报道称，高通正在游说美国政府撤销向华为出售零部件的限制，希望能向华为出售芯片。

    　　由于美国加强对华为的限制措施，华为通信和移动产品受影响极大，其自研的麒麟芯片将无法继续生产。此外有韩国媒体称华为2021 年的智能手机出货量计划为5000 万部，同比下降74%。华为受到制裁，对国内的半导体产业也产生影响。除华为外，近期也传出中芯国际可能会被美国列入实体名单当中，若最终落地，则可能对我国半导体产业，包括设备、制造等多个环节产生难以预估的影响。中美科技摩擦有增无减，中长期看将改变我国半导体产业格局，国产替代是必由之路。短期看，半导体产业受外部环境影响面临一定压力。