大秦铁路(601006)8月经营数据点评:偶发事件影响8月运量 运输需求依旧坚挺

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦 日期:2020-09-10

公告/新闻

    2020 年8 月,公司核心资产大秦线完成货物运输量3465 万吨,同比增长1.4%,日均运量111.8 万吨。大秦线日均开行重车75.4 列,其中日均开行2 万吨列车54.4 列。2020 年1-8 月,大秦线累计完成货物运输量2.61 亿吨。

    投资要点

    8 月大秦线2 次偶发脱轨事故影响当月运量

    8 月份大秦线日均运量111.8 万吨,环比下滑11.2%,但同比仍微增1.4%,我们判断主要系受到大秦线两次脱轨事件影响。大秦线8 月中旬及下旬发生两次脱轨事件,短期影响大秦线运输作业,带来8 月整体日均运量较7 月环比下滑11.2%,但同时由于去年同期受上旬电缆事故及中旬台风影响,8 月运量同比仍维持微增。

    后续供给端安全排查叠加秋季大修或存制约,但需求端坚挺供给端,短期或有制约。8 月脱轨事故或受暴雨天气影响,但后续仍需排查线路是否存在其他安全隐患,对大秦线运力的干扰短期仍在,此外秋季大修即将来临,为期20 余天的检修周期预计短期对运量有所制约。

    需求端,下游电煤采购回暖。去化告一段落,发电企业电煤库存减少带动北方港口煤炭库存明显下降。下游电煤采购情绪升温催化大秦线货运需求坚挺,从调入量看,8 月中旬以来秦皇岛港、曹妃甸港铁路调入量维持正增长;从动力煤价格看,当前秦皇岛港、曹妃甸港Q5000 动力煤市场价分别报收507.5 元/吨、509 元/吨,较4 月底价格涨幅分别达到26.1%、9.5%,港口煤需求提升,整体看大秦线运输需求依旧坚挺。

    长期三层安全垫仍在,关注运量运价超预期可能从格局角度看,电煤需求变化仅短期扰动大秦线运量,煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势,大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。从铁路货运市场化推进看,大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限,单线运价仍有上调权限可供调动,若收费机制后续相应调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为118.21 亿元、139.43 亿元、142.84亿元。当前公司PB 仅0.87 倍,处于历史底部,安全边际充足。同时,类债配置价值凸显,公司承诺未来3 年每年每股分红0.48 元,当前股价对应股息率达7.32%,具有确定性绝对收益,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动导致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;渤海湾突发台风等极端天气导致运量不及预期。