中炬高新(600872)：思路清晰步伐坚定 发展信心十足

9月8日中炬召开临时股东大会，交流反馈，中炬营销、渠道建设正稳步推进，未来将围绕1+N产品矩阵，加强产品创新开发，实现品类渠道同步发展，建立在核心竞争力提升的基础上，增长中枢也有望提升。我们认为，中炬整体思路清晰，目标明确，高层发展信心较强。近期快涨后资金流出，我们建议忽略短期高频数据干扰，关注赛道红利和公司竞争优势的强化，回调中择机布局产业机会。我们维持20-21年EPS至1.08、1.28元，维持“强烈推荐-A”评级。

    中炬高新召开临时股东大会，会后高管参与了投资者交流，就产能、产品、渠道、激励、成本等核心问题进行解答。高管对未来发展具备信心，对中期战略战术思路清晰，整体交流气氛较为积极。

    营销团队、渠道建设有序推进，费用投入前置。根据交流，公司对目前美味鲜营销队伍建设较为满意，截至H1，经销商数目达到1254家，今年全年有望达到1300家以上，招商的顺利进行也是品牌实力和渠道综合运营能力的体现。同时，公司认为这两年营销队伍扩张速度较快，相应的费用投入（人员、市场建设投入）也比较大，未来阶段性快速扩张后，会逐步进入规模效应释放周期，费用率有望稳中有降。渠道建设方面，未来公司也希望通过渠道细分等方式，补充餐饮等板块，打造更加专业的执行团队。

    打造品类“1+N”矩阵，注重产品开发和渠道成长同步发展。公司致力于打造酱油为核心单品，多品类发展的1+N产品矩阵，中长期目标（与产能配套）希望达到百亿体量级。现有产品层面，公司将注重一些赛道好、空间较大的品类，如料酒等产品的推广，力争实现较强的市场竞争力。产品开发层面，推动现有产品线的延伸创新，今年推出了性价比较高的实惠装产品，进行包装形态创新，同时推动产品向更加高端、健康等方向的升级创新。我们判断公司希望通过产品矩阵的完善，用产品养团队，实现产品、团队、渠道共同成长的良性趋势。

    更长维度打造中炬核心竞争力，期待稳步提速。公司高层反馈，希望更加关注中炬未来20-30年长线维度的发展、核心竞争力的打造。目前已经针对性的进行营销一线的改革推进，包括调整品类考核权重、重新划分、整合品类、设置总经理奖进行有针对性的激励。未来公司也会综合考虑多种方式和方案，进行配套激励。建立在内部正循环的基础上，公司亦期望在销售发展上能逐步稳中有所提速。

    投资建议：营销稳步推进，发展信心十足，维持“强烈推荐-A”评级。中炬营销、渠道建设正稳步推进，未来将围绕1+N产品矩阵，加强产品创新开发，实现品类渠道同步发展。我们认为，中炬整体思路清晰，目标明确，高层发展信心较强。近期快涨后资金流出，我们建议忽略短期高频数据干扰，关注赛道红利和公司竞争优势的强化，回调中择机布局产业机会。我们维持20-21年EPS至1.08、1.28元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情控制不及预期，经济波动消费低迷，渠道扩张进度低于预期