东方电缆(603606)：海上风电与海洋油气项目齐发力 越南市场取得突破

　　公司近期公告中标多个海上风电及海洋油气项目，包括：华电阳江青洲三海上风电项目、华电玉环1 号海上风电场项目、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司越南BINH DAI海上风电项目、涠洲油田生产设施配套完善项目、陆丰22-1 油田开发项目、华能苍南4号海上风电项目，中标产品包括海底电缆及动力复合脐带缆，累计中标金额达23.78 亿元。

    　　投资要点：

    中标23.78 亿元海底电缆及脐带缆项目，在手订单持续高增。2017-2019 年，公司公告的海缆中标金额分别为13.3 亿元、18.6 亿元、23.8 亿元。公司本次公告中标的项目包括：

    　　（1）国内海上风电项目：华电阳江青洲三海上风电项目、华电玉环1 号海上风电场项目、华能苍南4 号海上风电项目；（2）越南海上风电项目：中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司越南BINH DAI 海上风电项目；（3）国内海上油气项目：涠洲油田生产设施配套完善项目、陆丰22-1 油田开发项目。本次合计中标金额为23.78 亿元，2020 年至今公司已公告的海缆及脐带缆订单合计达到70.28 亿元，在手订单充裕。

    积极拓展海洋油气项目，越南海上风电市场取得突破。2020 年5 月，公司中标秦皇岛32-6、曹妃甸11-1 油田群岸电应用项目，中标金额5.43 亿元。本次中标涠洲油田生产设施配套完善项目及陆丰22-1 油田开发项目，合计中标金额1.85 亿元，公司在海上风电以外的海洋油气领域持续发力。此外，公司本次中标中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司越南BINH DAI 海上风电项目，中标产品为35kV 海底电缆及敷设施工，中标金额2.99 亿元。

    　　公司首次在海上风电资源丰富的东南亚市场取得突破，有效扩大了公司产品的销售半径。

    可转债发行申请获证监会核准批复，扩充海缆系统产品产能。公司拟发行可转债不超过人民币8 亿元，债券期限为六年。募集资金中5.6 亿元将用于“高端海洋能源装备系统应用示范项目”，2.4 亿元将用于补充流动资金。“高端海洋能源装备系统应用示范项目”建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km 和智能交通装备用电缆92450km。

    维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内海缆系统龙头，将受益于海缆市场爆发。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022 年分别实现归母净利润为7.46、10.42、13.56亿元，对应EPS 分别为1.14、1.59、2.07 元 /股。目前股价对应2020-2022 年PE 分别为19 倍、14 倍、10 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：海上风电装机不达预期；原材料价格上涨。