安车检测(300572)：Q2业绩环比大幅提升 拟定增11亿引入战投

Q2 业绩环比大幅提升，毛利率有所下降：公司是一家机动车检测领域和机动车驾驶人考试行业整体解决方案的提供商，主要产品包括机动车检测系统、检测行业联网监管系统等。公司2020 年度上半年实现营业收入3.99亿元，同比降幅2.79%；实现归母净利润1.00 亿元，同比降幅9.88%。主要系公司第一季度受新型冠状病毒和国内外经济形势的影响，项目验收及销售回款进度推迟所致。2020 年第二季度，公司的生产经营逐渐恢复。

    检测市场下游需求带动公司检测系统销售增加，公司加大市场开拓力度，强化营销管理，推动费用管控，二季度单季实现营业收入2.93 亿元，环比增长175.92%，同比增长1.68%；实现归母净利润8486.09 万元，环比增长452.46%，同比增长5.76%。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.06 亿元，相比去年下降166.75%，主要系公司应付票据到期兑付、职工薪酬及各项税费等增加所致。公司 2020 年度上半年销售毛利率为41.50%，比去年同期下降3.25 个PCT。公司上半年销售费用、管理费用和财务费用分别为2608.93 万元、3374.68 万元元和-175.50 万元，同比增幅分别为-2.12%、0.17%和-7.44%。

    新标准出台带动存量升级，检测行业监管系统毛利率进一步提升：分产品来看，2020 年上半年机动车检测系统实现收入3.73 亿元，同比增幅4.44%，毛利率41.94%，同比下降3.12 个pct；检测行业（联网）监管系统实现收入0.15 亿元，同比增幅0.41%，毛利率57.23%，同比增加3.52个pct。机动车监测系统仍贡献营收最大份额，检测行业监管系统毛利率维持高位且仍有上升空间。据公安部统计，截至2020 年6 月，全国机动车保有量已达3.6 亿辆，其中汽车2.7 亿辆，但与发达国家相比，我国人均汽车保有量整体偏低。行业标准及规范的升级进一步拉动存量检测需求，《遥感检测法》的实施也为检测行业带来新的机遇。政府在机动车检测领域的“简政放权”、“三检合一”政策的推行以及逐步放开机动车检测收费，极大地鼓励了民营资本加速进入机动车检测市场，有利于加快检测机构建设，改善我国机动车检测机构数量不足及空间布局不合理的现状。

    报告期内，国家市场监督管理总局批准GB38900-2020《机动车安全技术检验项目和方法》强制性国家标准，为机动车检测市场带来了存量升级的增长空间。公司是市场上少数具备生产符合上述标准的机动车环保检测系统的主体之一，政策驱动下，业绩有望进一步提升。

    核心技术全国领先，拟定增11 亿引入战略投资：目前公司已自主研发出智能驾驶教练机器人训练系统技术、机动车尾气遥感检测系统等多项领先于全国的核心技术。报告期内，公司研发投入1698.32 万元，同比与去年持平。报告期内，公司积极开展投资并购活动，公司拟与临沂基金共同收购中检汽车75%的股权，目前仍在持续推进中。此外，公司以现金购买临沂正直70%的股权，已成为临沂正直控股股东。临沂正直在当地具有较强的竞争力和较高市场地位，已逐步建立了机动车检测服务、二手车交易服务、保险代理服务三位一体的流量较大的综合服务平台。通过本次收购有助于公司快速获得下游市场，继续向下游机动车检测领域延伸。公司拟定增募集不超过11 亿元资金，其中3.02 亿元用于收购临沂正直70%股权，7.98 亿元用于补充流动资金。此次定增意在引入有国资背景、西部市场优势以及产业链上游专业投资机构和产业投资者等战略投资者，促进公司长远发展。

    投资建议：公司Q2 业绩环比大幅提升，检测新标出台带动存量升级需求，公司拟定增11 亿元引入战略投资，看好公司的长期发展。我们预测2020-2022 年公司的EPS 分别为1.31 元、1.79 元和2.23 元，对应PE 分别为58.54 倍、42.97 倍和34.48 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：国家政策和标准变动；市场竞争加剧；新市场开拓不及预期；并购整合风险；定增进展不及预期。