禾望电气(603063)中报点评:业绩高增 大功率变频技术优势明显

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张文臣/周涛/刘晶敏/方杰 日期:2020-08-27

事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入8.89亿元,同比增长28.19%;归属于母公司所有者的净利润1.24 亿元,同比增长437.45%;基本每股收益0.29 元,同比增长480.0%。

    受益风电抢装,应收账款改善。随着复工复产持续推进,Q2 风电、光伏装机增速明显回升。其中,风电新增装机428 万千瓦,同比增长12.3%,增速较Q1 提升61.2pct。2020 年上半年风电完成投资854 亿元,同比增长152.2%。作为国内风机变流器龙头,公司受益行业抢装,上半年新能源电控业务收入6.06 亿,同比增长52.54%,毛利率45.2%,稳中有升。同时,光伏逆变器领域持续创新,新产品优异的性能得到客户的认可,光伏产品发货量及销售额持续稳健增长;此外,公司低压变频器和工程型变频器正式投放市场,其中HD8000 中压变频、HD2000 低压工程型变频器分别在国内大型钢铁企业得到成功应用,完成低成本国产化改造升级方案,并成为业界典范。上半年应收账款期末余额11.57 亿,较年初有所下降,同时坏账损失显著减少,近年坏账计提对业绩的拖累有望消除。近期公开信息显示,国家主管部门正力推通过国家电网发行债券的形式解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题,运营商经营情况有望改善,从而利于产业链发展。

    品牌优势明显,市场占有率有望提升。公司已经在风电变流器领域深耕多年,产品得到市场的高度认可,风电变流器产品市场占有率相对较高。一直以来,风电的整机厂商都主要使用自产的风能变流器,扣除这一部分,公司在其他市场中的占比达到近30%。未来,随着风电市场的发展,整机厂商释放一定的外部订单。全资子公司伏望科技去年底收购欧伏电气30%股权,欧伏电气与金风科技战略合作多年,2019年供货金风的销售收入占营收比重约70%,公司有望借此进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进一步提升空间。

    海上风电大功率变流器或成未来增长点。2020 年上半年,全国风电新增并网装机632 万千瓦,其中陆上526 万千瓦、海上106 万千瓦。当前我国海上风电装机基数仍较小,未来仍有较大的发展空间。公司在大功率变频技术上技术优势突出,报告期内,公司抓住行业发展机遇,坚持高性能、高品质、合理定价的策略能变流器主要是ABB 等国际大型电气公司的产品,随着公司的技术和设计水平的提高,进口替代空间逐渐打开,为公司创造新的增长点。

    投资建议。公司作为电气设备领先企业,抓住新能源行业的发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的品牌优势和市场影响力,并基于已有的核心技术和产品平台,不断地在工程变频、储能、新能源汽车电控等领域推出产品。公司有望在新能源及工控行业快速发展的背景下,取得可期的收益增长。预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.64、0.83 和0.94 元,对应PE 分别为15/11/10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济持续下行,装机低于预期,新品研发低于预期。