广汽集团(601238):自主同比增幅扩大 两田延续上升态势

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:袁伟 日期:2020-09-09

  事件:公司发布8 月销量,本月销售180609 辆,环比微降1.81%,同比大幅上涨11.64%,1-8 月累计销售1189125 辆,同比下滑9.87%。

      8 月销量持续回暖,自主同比增幅扩大。8 月公司批售18.06 万辆,同比上涨11.64%,环比微降1.81%,8 月终端销量18.33 万辆,同比和环比分别上涨10.42%和4.4%,终端需求逐渐摆脱疫情影响进入复苏通道。据中汽协预测,8 月中国汽车行业销量预估完成218 万辆,同比增长11.3%,公司销量同比增速领先行业0.34pct。8 月自主批发销量3.25 万辆,环比上涨14.93%,相比于7 月同比增速扩大2.26pct,连续2 个月实现同比正增长。分车型来看,自主三“8”旗舰车型月销5105 辆,同比增长95%,主力车型传祺GS4 销量11171 辆,同比增长26.20%,MPV 家族销量实现7121 辆,同比增长61.3%,其中GM8 月销同比增长261.7%。本月新能源板块销量创新高,广汽新能源实现销量6245 辆,同比增长64%,1-8 月累计销量3.17 万辆,同比大涨75%。

      从库存来看,本月去库存1.43 万辆,自主去库存最多,为8276 辆。

      合资持续分化,两田延续上升态势。8 月广本批发销量7.26 万辆,同比和环比分别上涨26.18%和1.18%,延续上升态势。8 月广本整体客流提升5%,雅阁和皓影的客流均同比提升3%左右,终端需求旺盛,折扣逐渐收紧,盈利能力增强。具体到车型,本月雅阁销量19030 辆,同比大幅增长16.72%;皓影销量受中保研事件影响较小,本月销量15246 辆,环比上涨7.31%;2020 款新缤智焕新升级,本月销量15934辆,同比和环比分别上涨58.75%和18.13%。第四代飞度8 月26 日上市,8 月份到店客流超过2.5 万,自预售以来累计订单超1.6 万辆,或将成为广本下半年的重要增量之一。8 月广丰批发销量6.70 万辆,同比上涨15.52%,连续5 个月实现同比2 位数正增长,终端销量7.02 万辆,同比大幅上涨19.10%。主力车型雷凌、凯美瑞、威兰达继续延续此前的热销态势,其中雷凌家族8 月销量再次突破2 万辆,成为广汽丰田销量增长的最大源动力。本月雷凌/ YARiS L 家族/ 汉兰达销量分别达21022/10478/8259 辆,同比分别增长15%/11%/3%。新车威兰达销量7353 辆,上市以来累计销量超过3.3 万辆,其中四驱车型占比达到39%。8 月广菲克和广三菱批售分别是3201 和5002 辆,同比分别下滑39.89%和53.69%,销量表现逐渐落后于日系,合资板块分化趋势不断加剧。

      投资建议:总体来看,自主2019 年一次性开支较多,我们预计2020 年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020 年投资收益有望大幅增厚。以3 年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为626.9、777.4、894.0 亿元,净利润分别为80.9、117.8、154.9 亿元,维持买入-A 评级,6 个月目标价为13.00 元。

      风险提示:自主销量持续恶化风险;威兰达销量或不及预期;疫情失控风险;