广汽集团(601238)：8月产批同比小幅收窄 日系表现强势

　　投资要点

    　　公告要点：

    　　8 月广汽集团产量166315 辆，同比+7.8%，环比-17.8%；销量180609辆，同比+11.6%，环比-1.8%。广汽本田产量66984 辆，同比+26.9%，环比-27.5%，销量72587 辆，同比+28.8%，环比+1.2%。广汽丰田产量66157 辆，同比+15.5%，环比+12.6%，销量67000 辆，同比+15.5%，环比+10.1%。广汽自主产量24242 辆，同比-17.6%，环比+0.2%，销量32518辆，同比+8.6%，环比+14.9%。

    　　广汽8 月产批同比小幅收窄，整体领先行业，广丰/广本表现较好7 月广汽产量同比+21.6%，批发同比+16.4%。8 月产批同比较7 月小幅收窄，核心原因为自主去年同期基数较高。乘联会数据，8 月乘用车产量164.4 万辆，同比-0.2%，批发销量173.6 万辆，同比+6.9%。广汽整体领先于行业。广丰产批同比分别为+15.5%/+15.5%，广本产批同比分别为+26.9%/+28.8%，表现较好。

    　　企业端广丰+广本+自主均小幅去库

    　　根据我们自建库存体系显示，8 月广丰、广本、自主企业端均小幅取库，企业库存当月分别为-843 辆、-5603 辆、-8276 辆。企业库存累计分别为-6432 辆、-8075 辆、-2474 辆。（2017 年1 月开始）。

    　　广汽8 月下旬折扣率整体微幅扩大

    　　广汽8 月下旬车型算术平均折扣率8.77%，环比8 月上旬+0.14pct。其中广丰算数平均折扣率7.62%，环比8 月上旬+0.04pct；广本算数平均折扣率4.21%，环比8 月上旬+0.07pct；自主算数平均折扣率6.41%，环比8 月上旬+0.25pct。

    　　投资建议

    　　2020-2021 年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366 百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1% ， EPS 为0.66/0.92/1.11 元， PE 为15.67/11.14/9.28 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期。