华菱钢铁(000932)：异军突起的钢铁新势力

　　事件：

    　　2020 年7 月，湖南华菱钢铁股份有限公司铁、钢、材产量及钢材销量数据为：铁产量177 吨，累计生产1212 吨，钢产量223 吨，累计生产1521吨；钢材产量209 吨，累计生产1417 吨，销量209 吨，累计生产1393 吨。

    　　点评：

    　　1、上半年增产且增利的唯一普碳上市钢企。1-7 月华菱钢铁钢产量同比增长6.2%至1521 万吨，创历史新高。产量的大幅增长主要得益于公司实行精益化生产，提升效率。我们同时注意到，华菱钢铁及其控股公司华菱集团在2020 年上半年的核心财务指标均位居行业前列：华菱钢铁归母净利润同比增长30.7%，是唯一一家同比增长普碳钢企；华菱集团半年度ROA 达到了3.9%，是15 家发债钢企集团最高水平。

    　　2、内部改革、挖潜增效是华菱异军突起的重要原因。华菱钢铁业绩在2015年以前在行业排名靠后、在2017 年以后明显提升、在2020 年以来则大放异彩（上半年净利润增幅跑赢上市钢企平均水平约65 个百分点），我们认为主要的原因是内部改革：“公司对年度综合评价排名靠后的中层管理人员实行免职、降职和减薪，免职 8 人、降职 5 人、诫免及降薪 9 人；优化精简岗位人员，2020 年 6 月末华菱湘钢、华菱涟钢劳动生产率分别为1,372 吨/人年、1,340 吨/人年，保持行业先进水平。”

    　　3、持续的分红值得关注和期待。根据公司《未来三年（2019-2021 年度）股东回报规划》，2020 年、2021 年以现金方式分配的利润将“不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”，且“不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的20%。

    　　4、具备中长期投资价值，维持“增持”评级。上半年业绩超我们预期，且公司产品优化有望持续进行，我们上调公司2020-2021 年预期EPS 为0.77元、0.72 元， 新增2022 年EPS 为0.71 元。公司成本控制优良，排名钢铁行业前列，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险。