广汽集团(601238)：自主销量企稳 日系持续向上

　　核心观点

    广本销量恢复正增长，全新飞度订单破万辆。广本8 月销量7.26 万辆，同比增长26.18%；今年累计销量46.28 万辆，同比下滑9.55%。零售端，广本8 月销量7.11 万辆，同比增长119.7%；根据乘联会周度数据，8 月狭义乘用车批发销量同比增长7%，零售销量同比增长10%，环比增长7%。广本零售和批发继续大幅跑赢行业平均水平。分车型看，雅阁、缤智、皓影、凌派月销量持续破万，其中，搭载高效双电机的雅阁锐混动车型自上市以来，累计销量超10 万辆。8 月26 日，广本第四代飞度上市，订单已破万，未来有望拉动公司增量增长。

    广丰前8 月累计销量增速超越行业平均水平。广丰8 月销量6.7 万辆，同比增长15.52%；广丰8 月批发销量跑赢市场平均水平。1-8 月累计销量46.24 万辆，同比增长7.24%，乘联会数据，1-8 月狭义乘用车累计销量同比下降15.6%，前8 月累计销量增速远好于行业平均水平。雷凌、凯美瑞、威兰达、YARiS L 销量破万，推动广丰销量增长。广丰全新汉兰达预计今年年底投产，明年上市，有望拉动公司销量维持稳定增长。

    广汽自主销量增速加快，Aion S 换电版上市。广汽自主品牌8 月销量3.25万辆，同比增长8.64%，同比增速扩大2.26 个百分点；1-8 月累计销量19.88万辆，同比下滑18.36%，下滑幅度收窄3.78 个百分点。7 月，广汽新能源Aion S 销量3685 辆，同比增长8.19%，销量排名仅次于特斯拉model 3。

    　　8 月20 日，广汽新能源Aion S 换电版上市，有望贡献新增量。

    　　财务预测与投资建议

    　　预计2020-2022 年EPS 分别为0.76、0.94、1.08 元，参考可比公司估值，给予公司2021 年15 倍PE，目标价14.1 元，维持买入评级。

    　　风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。