中华企业(600675)公司半年报：营收受疫情短期影响 销售去化提速

　　事件。公司公布2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入49.74 亿元，同比减少45.6%；归属于上市公司股东的净利润5.95 亿元，同比减少64.4%。

    2020 年上半年，由于报告期内公司具备结转营业收入条件的项目较上年同期减少，公司营收同比减少45.6%；同期，公司归母净利润同比减少64.4%。

    　　（1）报告期内，公司实现营业收入49.74 亿元，公司实现归属于母公司净利润为5.95 亿元；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.66亿元。报告期内压缩带息负债约17.46 亿元，期末资产负债率为66.12%。（2）报告期内，公司克服疫情困难，提速销售去化。其中公寓类项目尚汇豪庭实现销售去化约88%；滨江悦府项目实现销售去化约90%；别墅类项目无锡半山壹号实现销售去化约24%，销售业绩跃居无锡市同类产品前三；苏州中华园19 天实现销售去化约22%。报告期内，公司累计实现签约面积6.53 万平方米，签约金额44.28 亿元。（3）报告期内，公司启动100 亿公司债券发行，为公司后续经营确保了充足的资金储备。同时，公司聚集资产证券化、年金融资等创新融资模式，有效推动CMBS 融资方案和“北金所+交易商协会”

    　　组合融资方案，拓展创新融资渠道。

    根据公司2020 年半年报披露：下半年，公司将在确保公司稳定发展和规范运作的基础上，继续巩固和深化住宅、商办及存量资产三条开发运营线，进一步提升核心竞争力，朝着成为上海有重要影响力的房地产开发企业的战略目标砥砺前行。

    投资建议：公司转型初见成效，“中性”评级。公司按照既定战略规划，前瞻性地确立了住宅、商办、存量资产三条重要产品线的战略发展方向，坚定不移地聚焦三条产品线的开发和运营。目前公司开发项目主要集中于上海，辐射昆山、镇江、苏州、杭州、江阴、无锡等长三角重点城市区域。我们预计公司2020、2021 年EPS 分别是0.36 元和0.42 元。考虑到公司转型成效逐步显现，给予公司2020 年9-11 倍动态PE，对应的合理价值区间为3.24-3.96元，调低至“中性”评级。

    风险提示：公司面临加息和政策调控两大风险。