宏观策略月报

类别:宏观 机构:建信期货有限责任公司 研究员:何卓乔/黄雯昕/董彬/陈浩 日期:2020-09-08

观点摘要

    随着新冠疫情已经扩散到几乎所有国家并且激发这些国家的防疫机制,8 月份全球新冠疫情扩散速度不再持续上升而是稳定在25 万附近,这说明2020 年新冠疫情全球扩散的第一个转折点可能已经到来,但欧洲继美国之后爆发二次疫情引发市场担忧。8 月份全球经济加速恢复,新冠疫情对全球经济冲击峰值已经过去,但恢复进程依然与各国疫情密切相关,而且美国新一轮疫情救助计划迟迟未能出台令市场担忧美国经济复苏持续性。经济政策方面,中国央行货币政策执行报告指出工作重点从应对疫情的流动性总量投放,转换为更加精准导向的结构性宽松,将加强与财政部门有机协同促进政府债券顺利发行;住房城乡建设部和中国央行发布重点房地产企业资金监测和融资管理规则,根据负债率为房地产企业划定三道红线,根据越线的数量将房地产企业分为“红橙黄绿”四档决定其融资时有息负债年增速的上限;美联储在杰克逊霍尔全球央行年会上宣布全面调整其在实现就业最大化和稳定物价这两大目标上的策略,更加重视提振美国劳动力市场,降低对过高通胀的担忧。地缘政治方面,美国促成阿联酋和以色列实现关系正常化,中美之间在港台、科技和南中国海等领域的博弈继续深化,但两国决定继续执行第一阶段贸易协议。

    中短期内,我们可以预期全球经济自新冠疫情冲击下的恢复将利好权益资产和工业商品,而货币政策正常化使得权益资产表现逊于工业商品;由于新冠疫情推动全球政经格局加速重组,贵金属等避险资产也会有不俗变现;而由于长期经济潜在增速的下降,我们认为国债利率的上升空间将相对有限。总体而言,我们建议在9 月份大类资产配置中坚持谨慎进攻稳健防御立场,在风险资产中超配受到全球经济复苏支撑的工业商品,而标配为货币政策正常化和地缘政治风险所抑制的权益资产;在避险资产中超配受到通胀预期上升和地缘政治风险支撑的贵金属和受到中国经济复苏支撑的信用债,而标配为货币政策正常化和和中国经济复苏所抑制的利率债。