新媒股份(300770):归母净利同比增长79%贴预告上限 优质内容扩充叠加平台运营优势凸显

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:顾佳/陈良栋 日期:2020-09-08

近期,公司公布中报业绩:20H1实现营收5.93亿元,同比增长32.34%;实现归母净利润3.07亿元,同比增长79.36%;实现扣非归母净利润2.76亿元,同比上升65.39%。20Q2实现营收2.99亿元,同比增长14.25%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长67.11%;实现扣非归母净利润1.41亿元,同比上升49.54%。

    1、省内专网用户ARPU值有效提升,省外专网业务地域持续拓展,助推业绩贴近此前预告上限。

    2020上半年实现营收5.93亿元,同比增长32.34%;实现归母净利润3.07亿元,同比增长79.36%,此前业绩预告为同比增长60%-80%,贴近预告上线。全国专网业务是公司营业收入的最大来源,20H1全国专网业务实现收入5.05亿元,同比增长36.56%,占总营收85.15%。截至2020年6月末,公司全国专网有效用户超过1850万户,同比上升3.7%。

    1)省内专网(广东IPTV)方面,根据工信部发布的通信业经济运行情况显示,截至7月末,IPTV(网络电视)总用户数达3.05亿户,同比增长6.9%,渗透率进一步提升,公司省内IPTV业务基础包渗透率仍有空间。同时,公司持续强化内容和产品运营,扩充超高清、体育、影视、少儿、教育等内容供给,随着公司IPTV运营成熟与用户数量提升,增值业务将逐步转变为会员服务,电影、少儿、教育、体育、超高清等优质产品包有望整合升级为大会员包,强化会员经营能力,进一步提升省内专网(广东IPTV)的增值用户规模以及用户ARPU值。

    2)省外专网方面,公司持续升级融合云平台的综合能力,支撑拓展全国专网市场,截至2020年6月末,省外业务方面已经覆盖全国11个省市,大部分已贡献收入。2020年上半年,公司持续大力推进与腾讯合作的“粤TV-极光”增值业务专区落地,并已在湖南、海南、宁夏、河南等省份正式上线,进一步提升公司市场竞争力。腾讯优质内容结合公司在广电体系内合作优势,省外业务拓展未来仍然值得期待。

    3)OTT方面,20H1OTT业务收入7321.37万元,同比增长23.31%。公司持续扩展产品矩阵,进一步丰富产品线,推出互联网电视新产品“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云听快TV”,持续提升产品有效用户数量。截至2020年6月末,公司云视听系列产品全国有效用户超过1.7亿户,同比增长45%,其中与腾讯合作的“云视听极光”有效用户超过9300万户;与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”有效用户超过4300万户;与千杉网络合作的“云视听电视猫”有效用户超过1600万户;与飞狐信息、南传飞狐合作的“云视听悦厅TV”有效用户超过1400万户。公司与TCL雷鸟、创维酷开等智能终端厂商保持稳定的合作,为其提供互联网电视集成服务和内容服务。

    4)有线电视网络增值服务方面,2020年上半年,有线电视网络增值服务不断丰富增值内容品类,提升平台运营能力,影视、QQ音乐、虎牙电竞专区等各项增值服务已覆盖全国10个省市的有线电视渠道,有效用户超过70万。

    成本端:2020H1营业成本为2.53亿,同比增长22.43%。2020Q2营业成本为1.26亿元,同比增长0.32%。分业务来看,全国专网业务毛利率同比增长4.09%至54.54%,互联网电视业务毛利率同比增长1.72%至78.47%。

    费用端:2020年上半年销售费用率为1.95%,同比下降2.14个百分点,主要由于业务宣传费减少导致;管理费用率为3.35%,同比下降3.17个百分点,主要由于职工薪酬、差旅费、招待费以及中介费等减少所导致;财务费用率为-2.19%,同比下降1.33个百分点,主要为本期利息收入增加所致;研发费用为2.94%,同比下降1.57个百分点,公司整体控费能力持续增强。

    现金流来看:经营活动现金流量净额同比增长250.89%至6.1亿,主要为随着公司广东IPTV业务和互联网电视业务增长,公司销售商品、提供劳务收到的现金及收到其他与经营活动有关的现金增加,以及本期支付的归属合作方经营款项较上年同期减少。

    2、优质内容持续扩充,产品矩阵进一步丰富

    IPTV方面,公司积极强化内容供给,深耕垂直领域,持续扩张IPTV业务发展。上半年线上教育需求旺盛,公司在广东IPTV推出了“粤课堂”频道,帮助不同年级学生进行线上上课;同时公司在二季度通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,例如“粤TV”2020年6月正式上线的“宝贝们爱看的六大主题频道”,包括恐龙频道、儿歌频道、搞笑频道、冒险频道、儿童影院、迪士尼频道,其中也包括了各种各样的动画片,例如“猫和老鼠”、“奥特曼”、“米奇妙妙屋”等。

    OTT方面,公司重点发力云视听系列APP,持续扩张OTT产品矩阵,有效用户超过1.7亿户。2020年上半年,公司推出互联网电视新产品“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”。“云视听虎电竞”包括了2600款游戏直播、510场电竞赛事以及300多特色频道。同时电竞明星选手Uzi以及国民电竞女神Miss等也都加入“云视听虎电竞”在线讲解游戏细节。截止目前,“云视听虎电竞”的有效用户超过500万户。与千衫网络合作的新产品“云视听埋堆堆”是一款TVBC版权授权的港剧影视观看平台,符合广东省及其他地区观众喜好。“云视听快TV”则为快手的大屏版本,针对大屏特点,“云视听快TV”对快手进行更新升级,例如将上下翻页刷新更改为左右翻页刷新内容,良好的匹配了大屏特点,未来具有发展潜力。根据勾正数据,5月智能电视全天点播媒体使用排行中云视听·极光日活2928万户,月活8181万户排名榜首,云视听小电视与云视听MoreTV分别排在第五、第六位;同时7月智能电视全天点播媒体使用排行中云视听·极光日活3036万户,月活8258万户依旧排名榜首,云视听小电视与云视听MoreTV分别排在第五、第六位,云视听MoreTV月活规模环比达6%,云视听系列持续稳居头部阵营。公司还逐步向直播、音乐、短视频等多元领域延伸,丰富OTT内容矩阵。

    此外,为了保证公司主营业务合法持续经营和丰富版权内容,公司拟与控股股东、实际控制人广东广播电视台签订《业务合作协议》、《视听节目内容合作协议》。广东广播电视台同意授权公司独家运营与广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务和互联网电视内容服务配套的经营性业务,运营与移动互联网视听节目服务配套的经营性业务。同时,广东广播电视台同意以有偿、非独家方式授权公司使用其拥有自有版权以及其他合法取得相关版权或使用权且可授权公司经营的视听节目内容的新媒体电视版权用于业务经营,包括但不限于自营、与第三方合作使用上述节目、内容资源。

    3、持续加码5G+4K赋能智慧家庭生态升级,增资触电传媒助推新媒体业务大小屏双轮驱动公司深度聚焦家庭场景,不断挖掘家庭场景的新价值。在省内专网业务(广东IPTV)中,公司将构建统一的大会员体系,不断扩充超高清、教育、影视、少儿等多元内容供给,巩固用户粘性,逐步从内容运营转变成会员运营模式。同时以资本作为引擎,以全媒体融合平台作为核心,持续孵化娱乐、健康、教育、生活、电视购彩等系列生态服务链,打造智慧家庭新生态。一方面,公司持续加码布局超高清产业,以南新金控作为投资主体对博华超高清公司进行战略投资,并积极展开合作;联手沃音乐和4K花园共建5G音视频内容产业联盟,在疫情下的线上直播井喷期联合4K花园、华为尝试5G+4K+VR多视角云直播演唱会,为观众带来高品质视听+零距离交互的高级用户体验。

    另一方面,投资触电传媒,在移动端与IPTV/OTT等大屏端业务形成协同,实现新媒体业务大小屏双轮驱动。公司与触电传媒签署投资协议,通过子公司南视新媒体向触电传媒增资人民币3,000万元,投资完成后累计持有触电传媒10.7212%股权。触电传媒是广东广播电视台为布局移动端所打造的媒体平台,在省内影响力较大且用户资源较丰富,同时具有领先的融媒体技术和经验丰富的跨领域工作团队,有助于公司的融媒体业务从技术、内容、平台等多个维度整合升级,提升变现能力。本次投资将进一步加强双方优质内容资源共享,有助于发挥协同效应,提高内容分发效率,开拓并有效整合大小屏版权运营市场,公司内容矩阵也能得以丰富并持续提升吸引力。此外,双方在市场资源、技术研发、人才培养、产品创新等方面互补性极强,后续合作将会产生乘法效应,进一步放大优势。

    4、盈利预测与投资建议:我们预计公司20-22年实现归母净利5.65亿、7.46亿和9.21亿,分别对应40.2倍、30.4倍和24.6倍市盈率,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:监管政策变动风险、用户拓展不及预期、业务拓展不及预期等。