方大特钢(600507):Q2业绩重回高位 钢铁白马再显韧性

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗兴 日期:2020-09-08

  事件

      公司公布2020 年半年度报告

      公司H1 实现营业收入73.57 亿元,同比下降10.85%,实现归属于上市公司股东的净利润为8.21 亿元,同比下降22.17%。其中Q2 单季实现归母净利润5.5 亿元,相较于Q1 实现翻倍增长。

      简评

      产销情况:公司H1 钢材产量215 万吨(同比+3.66%),钢材销量207 万吨(同比持平),营业收入的下滑主要由于H1 的价格出现了明显的下滑。分季度来看,公司Q1 维持正常生产,但基于对后市的乐观预期保持了较低的产销率,增加了成材库存。一季度10 万吨以上的库存在二季度价格回暖后进行销售,因此Q2 的毛利相较于Q1 大幅提升。

      毛利率保持高位,凸显成本控制能力。公司H1 毛利率21%(同比下降5pct),仍然处于行业最高水平,在上半年的外部市场条件下仍然保持20%以上的毛利率,彰显了公司优良的成本控制能力。

      管理费用摊销结束,期间费用负担减轻。4 月中旬公司为期两年的股权激励产生的管理费用摊销正式结束。H1 管理费用合计3.12亿(同比-4.37 亿),其中Q2 管理费用1.1 亿(环比-0.9 亿),管理费用的摊销结束减少了公司的费用负担。

      盈利预测和投资建议:预计公司2020-2022 年实现的归母净利润分别为17.5 亿、20 亿和22 亿,对应的PE 分别为7.0、6.1、5.6倍,给予“增持”评级。

      风险提示:钢材需求不及预期、原材料价格上涨