新城控股(601155)2020年8月销售数据点评：销售阶段性偏弱 拿地保持积极

　　事件：

    　　9 月6 日，新城控股公布8 月销售数据，8 月公司实现签约金额206.1 亿元，同比-15.9%；实现签约面积204.5 万平方米，同比-10.8%。

    　　点评：

    　　8 月销售206 亿、同比-16%，累计同比-19%，预计20Q4 销售将有所改善8 月公司签约金额206.1 亿元，环比-1.7%、同比-15.9%；签约面积204.5 万平，环比+3.4%、同比-10.8%；销售均价10,074 元/平，环比-4.9%、同比-5.7%。1-8月，公司累计签约金额1,390.8 亿元，同比-18.9%，较前值+0.5pct，完成全年销售计划的55.6%；累计签约面积1,280.0 万平，同比-14.7%，较前值+0.7pct；累计销售均价10,866 元/平，同比-5.0%。受推盘影响，8 月公司销售增速继续略有回落。但鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕并且自19 年4 季度以来拿地重启并趋于积极，预示后续推盘料将低位逐渐回升，并预计20 年4 季度销售将有所改善。

    　　1-8 月拿地/销售额比47%，拿地保持积极，并能级上移、成本可控8 月公司在天津、重庆、苏州、长沙、昆明等9 城共新增10 个项目，新增建面226.0 万平，环比-7.2%；对应地价81.2 亿元，环比-1.0%（去年同期无新增拿地）；拿地额占比销售额39.4%，较上月+0.3pct；拿地面积占比销售面积110.5%，较上月-12.6pct；拿地权益89.0%，较上月-8.1pct，平均楼面价3,596元/平，环比+6.7%，主要源于公司在省会城市拿地占比提升。1-8 月，公司新增建面1,754.6 万平，同比-8.6%；对应总地价653.6 亿元，同比+4.5%；拿地额占比销售额47.0%，较上年的24.7%上升22.3pct，拿地面积占比销售面积高达137.1%，拿地保持积极；平均楼面价3,725 元/平，较上年+21.0%，拿地均价占比销售均价34.3%，较19 年+6.6pct，源于公司加大一二线布局推动。

    　　投资建议：销售阶段性偏弱，拿地保持积极，维持“强推”评级住宅开发方面，公司销售保持稳增，土储依然丰富，并近期拿地持续恢复；商业地产方面，公司更加聚焦并发展迅猛，20H1 末开业及在建综合体项目达139座；此外公司19 年推出新激励方案，承诺业绩稳定高增，绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。考虑到公司结转毛利率有所下降，我们维持公司20-22 年每股盈利预测6.98、8.72、10.45 元，对应20/21 年PE 分别仅4.9/3.9倍，对应19A 股息率5.0%，估值处于行业较低水平，同时鉴于公司商业地产先发优势、新激励的高业绩承诺、以及融资、拿地逐渐恢复，维持目标价47.64元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧