容百科技(688005)公司半年报:高镍三元领先企业 欧洲车厂批量应用

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛/曾彪/徐柏乔/陈佳彬 日期:2020-09-08

  投资要点:

    20 年H1 收入、归母净利润下滑。8 月26 日,容百科技发布20 年中报,20年上半年公司营业收入12.32 亿元,同比下滑36.80%;归母净利润0.54 亿元,同比下滑52.73%;扣非后的归母净利润0.49 亿元,同比下滑52.63%。

      20 年上半年公司经营活动产生的现金流4.49 亿元,同比转正。

    其中2 季度单季度收入5.79 亿元,同比下滑48.35%,环比下滑11.21%;单季度归母净利润0.29 亿元,同比下滑65.84%,环比增长15.14%。

    疫情影响出货量,毛利率有所下滑。公司上半年营业收入同比下降,我们预计主要是受疫情影响,下游客户复工复产延迟,公司订单和产品出货量减少所致。上半年归母净利润减少,主要系营业收入、毛利率下降所致。上半年经营活动产生的现金流量净额增加,主要系上半年公司加大了对应收账款的回款力度,同时原料采购量同比降低,付款减少。

    高镍三元正极领先企业。公司主要产品为高镍三元正极材料,高镍三元正极材料相对其他三元正极材料优势在于比容量的提高,适用于生产高能量密度动力电池。在现有技术体系中,高镍三元是最可行的商业化方案,三元正极的高镍化趋势明朗。目前,NCM811 动力电池产品相较NCM523 产品能量密度可提升25%,后续高镍正极产品性能的进一步优化可使得能量密度优势提升30%以上。能量密度提升意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量,显著提升续航里程的同时实现轻量化。容百科技湖北子公司为国内NCM811的主要生产基地,上半年其NCM811 材料销量同比增长87%,销量占国内NCM811 总出货量一半以上,保持绝对领先优势。

    高镍产品欧洲车厂批量应用。2020 年上半年,公司充分发挥在高镍研发方面的先发优势,首先,在超高镍、高电压单晶和低钴等核心产品上取得了新突破,推出了Ni90 及以上的高镍产品和高电压单晶产品,提高材料综合性能,提升产品竞争力。公司坚持大客户开发战略,加大国内外优质客户开发力度。

      在海外市场,高镍产品已经通过下游知名电池客户在国外知名汽车厂家,尤其是欧洲车厂上得到批量使用。

    投资策略与评级。容百科技为国内三元高镍正极材料核心企业,受益于新能源汽车的快速发展,公司收入及利润有望实现稳健增长。我们预计公司20-22年EPS 分别为0.46 元、0.95 元、1.37 元,根据可比公司估值,按照21 年35 倍-40 倍PE,对应合理价值区间33.25 元-38.00 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:新能源汽车政策转变,市场推广不及预期。