策略研究周报：震荡压力渐入尾声 重拾升势或待催化剂

　　1、市场脉动：内外扰动压力释放，外向型科技股回调而内循环型消费与制造板块逆势上涨。七月中旬以来，A 股市场由此前连续三个半月的放量上涨，转入指数区间震荡回调阶段。近两个月的市场震荡回调，主要系内外扰动压力释放所致：一内部压力方面，包括针对此前配资行为的监管及时降温市场过热信号、货币政策及流动性边际收敛、后疫情经济恢复动能有所放缓等宏观政策边际变化，及创业板注册制发行新股集中上市交易及其板块涨跌幅倍增下引发炒作低价小市值公司的短期资金分流影响等；二外部压力方面，包括美国大选进入白热化阶段外部扰动进入频发高峰、美联储无限量的流动性投放已被动收缩等，短期加剧局部估值偏高的科技股震荡回调压力。而在以上内外扰动压力下，期间外向型科技板块集体回调而内循环型消费与制造板块逆势上涨。

    　　2、市场焦点：美股震荡对A 股影响几何？

    　　近日美股大幅震荡调整，主要为技术性而非基本面或主逻辑的变化；本轮美股反弹长达近半年、幅度高达60-70%，估值均已升至近十年历史新高，尤其近期以特斯拉、苹果为首的科技巨头屡创市值新高后，需要释放阶段性回调压力。而近期美国疫情持续缓和、经济改善、货币政策预期稳定。

    　　此次美股震荡调整，对A 股影响几何？从美股此次调整原因及其持续性、近期中美市场走势节奏差异与相关性减弱、两大市场估值位置差异及其中期业绩预期等评估研判，预计此次美国大跌对A 股的实际影响有限，若因非理性情绪释放较大调整压力，或是布局中期结构性牛市的入场契机。

    　　今年以来，由于中美两国疫情发展与防控进度、经济重启与恢复节奏不一致，宏观政策刺激力度各异，使得中美两大市场节奏明显错位，两大市场的相关性已大幅减弱，近三个月内A 股主要指数与标普500 的相关系数已降至0.1-0.4 区间，显著低于近三年的0.4-0.5 区间。整体来看，由于我国疫情防控见效、经济重启与恢复领先美国，使得A 股的方向性走势也基本领先美股1-2 个月，表明当前美股走势或是A 股的跟随者。

    　　预计A 股有望率先走出此次美股调整压力圈，受美股震荡的影响时间非常有限。

    　　3、近期市场研判：重拾升势或待催化剂

    　　以上对A 股市场的内外扰动压力因素，已在近两个月持续震荡盘整中释放殆尽，目前已进入阶段尾声。近期来看，市场重拾升势或待明确催化剂，近期预期可能的催化剂包括：一经济金融数据超预期，指向基本面预期乐观，如汽车、家电家装等可选消费及影视文化、餐饮旅游等服务消费的回补超预期，社融规模与增速超预期等；二产业政策支持力度超预期，重点包括十四五规划对我国科技产业瓶颈的中长期支持政策；三行业重大利好事件，包括9 月中旬美国对我国科技巨头禁令的新动向是否缓和，国内外科技龙头的新品发布等。