丸美股份(603983):年轻化新品强势赋能 线上稳健增长 研发布局未来

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:汤军/樊荣 日期:2020-09-07

  事件:公司发布2020 年半年度报告,实现营收7.94 亿元(-2.59%),毛利率67.55%(-0.87pct),归母净利2.68 亿(+4.6%),扣非归母净利2.19 亿(+0.59%)。分季度看,20Q1 实现营收3.7 亿(+1.53%),归母净利1.19亿(-1.14%);Q2 实现营收4.23 亿(-5.93%),归母净利1.49 亿(+9.66%)。

      投资要点

      新品表现靓丽,拉动眼部产品量价齐升。

      眼部类产品:20H1 实现营收2.58 亿(+17.9%),占比32.5%(+5.6pct);销量335.3 万支(+8.4%),其中超8%来自4 月推出的新品“小红笔”眼霜,产销率达到108.1%,(+8.8pct),环比增长26.6pct;Q2 直营渠道眼霜类产品占比提升拉动眼部类产品Q2 单价达到93.22 元/支(+30.9%),上半年单价77.05 元/支(+8.8%)。

      洁肤类产品:实现营收0.9 亿(-13.3%),占比11.5%(-1.4pct);销量269.6 万支(-23.5%),产销率达102.6%(+3.4pct),得益于Q1平均售价较高的丸美品牌洁肤产品销量占比提升,上半年洁肤类产品单价33.9 元/支(+13.3%)。

      护肤类产品:实现营收4.36 亿(-8.8%),占比54.9%,环比提升2.6pct;销量1137.1 万支(-3.2%),产销率102.4%(+5.3pct),Q1低单价面膜类产品销售占比提升致上半年单价降5.8%至38.35 元/支。

      彩妆类产品:实现营收0.08 亿(-36%),环比大幅下降45.2%,占比1%(-0.5pct)。主要受Q1 营收跌至0.03 亿拖累,Q2 回升至0.05亿。

      线上快速恢复,积极拥抱渠道变革。

      线上渠道恢复良好,实现高增长,20H1 营收4.26 亿(+27.4%),占比53.7%(+12.6pct),其中直营电商收入增长46%。3 月起,六星美妆TP 壹网壹创接手丸美天猫旗舰店代运营权,同时公司内部将丸美电商团队转至新媒体运营部门,改革传统营销方式,拉动线上渠道加速。新品小红笔上市及社交媒体加大投放,助推丸美天猫旗舰店实现68%的增长。上半年发力线上促使销售费用率升至30.3%(+1.1pct)。

      线下渠道受疫情冲击明显,实现营收3.67 亿(-23.47%),占比46.25%(-12.6pct)。3 月初公司快速组建专职直播团队为线下赋能,随疫情恢复线下有望逐步改善。

      上半年开通小红书、抖音、微信有赞小程序等直营店铺,扩大电商及社媒团队配置,新兴社群营销运营实现突破。公司充分运用小红书、抖音、B 站等社交平台属性,结合跨界 IP 行销方式,在B 站联手当红国漫 IP 打造“丸美东方国漫眼”大赛,新品小红笔在年轻化群体中实现高曝光。

      小红笔首发具里程碑意义,稳步推进品牌高端化、年轻化

      4 月21 日,卡位年轻群体的小红笔眼霜在天猫小黑盒线上首发,邀请流量明星朱正廷作为代言人,策划“最美东方眼”专题,精确“东方眼部护理专家”

      的品牌定位。截止6 月30 日,小红笔线上线下销量合计超 28 万支,表现亮眼。

      持续加速推出多品牌差异化新品。丸美品牌方面,MARUBI TOKYO 日本珠臻皙奢养系列、小红笔“多重胜肽紧致淡纹眼霜”,线上专供“白色之恋光透精华露”、美容院多款产品及套盒陆续发布;春纪品牌推出“大麻深修护焕肤系列”、芝芝莓莓奶盖卸妆洁面泡沫、黑白摩登系列新品,颇受年轻消费者喜爱。

      4 月公司与方圆金鼎成立化妆品产业基金,投资梵之荣6%股权,梵之荣拥有新锐国货品牌“谷雨”,涵盖直播电商业务,有助于公司完善化妆品布局,夯实线上运营能力。

      研发为本,构筑产品核心竞争力。

      坚持加大研发投入,20H1 研发费用率3%(+0.8pct),新增发明专利9 项,受理11 项,申报国外专利4 项。稳步推进自主原料研发及转化实施,5 款自主研发原料进入中试、试产阶段,10 个优选项目有序开展。

      继续与暨南大学、基因工程药物国家工程研究中心、广东工业大学等机构和高校开展技术合作,从多个领域深化产学研,扩展产品功能功效。为积极应对疫情冲击下营销环境的加速变化,公司设计了十项直播展示模型和九种直播演示实验,助力前端直播营销活动顺利开展。

      盈利预测与投资评级:

      公司在眼部护理及抗衰老领域具有先发优势,品牌定位明确,20 年进一步推进品牌高端化、年轻化;线上渠道发展势头良好,抗风险能力强,新品有望持续发力;伴随疫情恢复,线下美容院、日化、百货渠道将逐步恢复增长,线下新品铺设进一步加速复苏。预计公司20-22 年总营收19.7、23.3、27.5 亿元,同比增速分别为9.4%、18.2%、17.9%;预计公司20-22 年归母净利润为5.96、7.11、8.44 亿元,同比增速分别为15.8%、19.2%、18.7%,对应动态PE 为50、42、35 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情反复风险;新品开发进度及销售不及预期;市场竞争加剧。